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宏观报告|宏观点评

宏观报告证券研究报告

2024年09月19日

如何理解联储降息50bp作者

宋雪涛分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@

9月FOMC会议联储超预期降息50bp，上修失业率，下修核心PCE，进

一步上修长期利率至2.9%；联储以实质性降息50bp的方式宣告了抗通胀相关报告

的胜利，也就此开启新的降息周期。1《宏观报告：宏观-多少汇，藏于

整场发布会鲍威尔都未给出降息50bp的有力论据，只是反复强调“做正民？》2024-09-18

确的事”。但从近期经济指标看，降息50bp“不一定正确”。2《宏观报告：宏观报告-联储降息或

将引起潜在的二次通胀》2024-09-13

8月以来核心通胀反弹、薪资增速反弹、就业状况改善、核心零售反弹、3《宏观报告：宏观-美国大选电视辩

全地产链条回暖，服务业PMI保持大幅扩张水平，这些都证明大幅降息论带来的增量信息》2024-09-12

的非紧迫性。

究其原因，我们认为鲍威尔或被三座“非经济因素”的大山所裹挟：市场

预期，非法移民，与美国大选。

我们认为这也并不是一次补偿式的降息，如果联储真的认为7月非农数据

指向降息的必要性，理应在数据公布后公开引导更明确的降息预期

（25bp+25bp），而非在静默期后市场还在博弈25bp与50bp的可能性。

总的来说，我们认为这可能是一次非经济因素驱动下的大幅降息，也可能

增加了二次通胀的风险。美国经济在相对高位受到降息刺激，需求反弹将

带动通胀反弹，明年联储可能考虑再加息。大降大加的波动，类似70年

代的联储主席伯恩斯。

风险提示：美国失业率数据偏差较大，美国企业盈利超预期放缓，美国大

选意外事件再现，美国薪资增速不确定性增加

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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9月FOMC会议联储超预期降息50bp，上修年末失业率预测至4.4%（6月为4.0%），下

修年末核心PCE至2.6%（6月为2.8%），进一步上修长期利率至2.9%；继杰克逊霍尔会议

后，联储以实质性降息50bp的方式宣告了抗通胀的胜利，也就此开启新的降息周期。

图1：联储进一步上调长期利率预期至2.9%，且还有进一步上调的可能

4.5%

4.0%

3.5%

2.90%

3.0%