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宏观研究

证券研究报告宏观快评2023年07月18日

【宏观快评】

经济的七个差异化观察视角

——6月经济数据点评

一、经济的七个差异化观察视角

华创证券研究所

（一）经济：同环比视角交叉验证，2季度或是底部

1）同比来看，2季度6.3%的增长，对应到两年平均仅3.3%。这意味着，这证券分析师：张瑜

一增速持续，会偏离全年目标增速较远。我们预计下半年三个部门的支出有所电话：010

改善。包括居民部门的暑期出行、政府部门的财政支出、企业部门的去库趋缓。邮箱：zhangyu3@

在此带动下，下半年同比有望有所上行。执业编号：S0360518090001

2）环比来看，2季度环比折年仅3.2%。低于这一环比增速的仅有2022年四证券分析师：陆银波

季度、2022年二季度、2020年一季度，皆是疫情冲击较大的时候。我们预计

这一极低的环比受多个因素影响，包括地产的走弱、“统计造假专项治理行电话：010

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动”、财政支出增速偏低、“复阳”等。预计这些因素中的多个在3季度会有邮箱：luyinbo@

所改善。环比或在2季度见底。执业编号：S0360519100003

（二）政策：总量与结构交叉验证，发力或偏克制！

相关研究报告

对于政策展望，我们依然通过观察政策的触发要素进行判断。

《居民中长期消费贷款首次单季负增长——上

1）总量：包括增长、就业、物价目标。其中GDP部分，上半年累计增速为半年金融统计数据新闻发布会点评》

5.5%，两年平均增速为4.0%。这意味着，上半年整体而言，并未偏离全年目传2023-07-16

标。下半年两年平均达到4.0%，可完成全年目标。《【华创宏观】对欧美出口大幅下滑的两点思考

——6月进出口数据点评》

2）结构：我们对经济一分为二。其中内生动能部分，6月两年平均增速为4.9%，2023-07-14

与前值持平。并未快速下行至较低位置（如，低于4%）。《【华创宏观】美国通胀宽度回落！——美国6

外

这意味着，总量与结构两个视角看，政策发力或偏克制，防止经济持续下行。月CPI数据点评》

2023-07-13

体现到具体政策层面，可能更多选择框架内的应对举措，包括专项债加快使《【华创宏观】社融总量同比或见底，结构仍需

用、使用专项债限额结转、加快十四五重大项目实施、鼓励汽车下乡等。观察——6月金融数据点评》

止