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如何看待存单与短端利率的分化

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2024年9月9日

[Table_FirstAuthor]

李一爽固定收益首席分析师

执业编号：S1500520050002

联系电话：+86

邮箱：liyishuang@

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证券研究报告如何看待存单与短端利率的分化

债券研究

[Table_ReportDate]2024年9月9日

[Table_ReportType]

专题报告

[Table_Summary]

➢随着资金面回归平稳，赎回反馈的担忧减弱，上周债券收益率再度回落，中

[Table_Author]

李一爽固定收益首席分析师

短端利率债表现尤其强势，3-5年国债收益率甚至创下近年新低。但存单利

执业编号：S1500520050002

率仍然维持高位，这也限制了信用债的修复空间。这样的分化背后逻辑如何，

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后续又将如何演绎呢？

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➢从4月禁止手工补息以来，短端利率债与存单利率几乎是同步回落的，与资

金利差均大幅压缩，7月降息带来的乐观预期驱动二者均在8月初创下新低。

但随着1年存单利差与资金价格接近倒挂，对于货基等产品买入存单从静态

的角度不如趴账或是逆回购融出，非银机构存单需求已明显走低，此后大行

开始卖出长期国债，叠加债券交易监管的加强，又使得市场情绪受到较大冲

击，叠加资金面的波动加大，部分非银机构的负债受到冲击，这又加剧了存

单与短久期信用债的调整。