加快构建并购融资体系助推民营经济跨越发展.docx

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加快构建并购融资体系助推民营经济跨越发展

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一企业并购：浙江民营经济跨越发展的新路径

改革开放30多年来，浙江民营经济蓬勃发展，成为区域经济发展的主要源泉。2008年，浙江非公有制经济增加值达15792.89亿元，占GDP的比重为73.5%；个体私营经济从业人员为1154万人[1]，占全省从业人员的33.10%；私营企业出口额达673.82亿美元，占全省出口额的43.68%，成为浙江出口的主力。然而，随着市场经济的发展，国内外市场竞争不断加剧，浙江民营经济的传统优势正在逐步衰竭，其结构性、素质性、体制性矛盾和问题日益凸显。主要表现在下面几个方面。

（一）产业总体层次偏低

浙江民营经济主要集中在轻纺、机械等传统领域，生产社会化、组织化程度不高，大多数处在产业链、价值链低端，产业层级和产业技术含量较低，企业规模偏小，经营方式粗放，知名品牌很少，经济增长还是速度效益型的。在“2009中国企业500强”中，浙江虽然有37家，但进入前100位的省物产集团公司（第51位，营业收入1073亿元）和杭州钢铁集团公司（第91位，营业收入600亿元）均不是民营企业。民营经济总体产业层次呈现“低、小、散”的特征，导致浙江民营经济未来发展动力不断弱化。

（二）企业自主创新能力不足

随着市场竞争的日益加剧和企业规模的不断扩大，浙江民营企业技术创新投入不断加大，已具备了一定的技术模仿和消化吸收能力，但大多数没有建立自己的研发机构，没有申请过发明专利，新产品开发迟缓，对先进技术的跟踪监测、自主创新和总结积累能力相对偏弱，导致产业升级缓慢，主体产业长期低度化。2008年浙江发明专利申请量占专利申请量的比重为13.41%，发明专利授权量占专利授权量的比重为6.73%，均低于34.99%和22.75%的全国平均水平。

（三）体制机制优势不断弱化

浙江产权明晰的私营企业、分工精细的家庭制作、特色鲜明的股份合作制经济、高度专业化的商品市场、集资兴建的“第一座农民城”等体制机制改革和创新，使得浙江民营经济发展始终走在全国前列。然而，随着市场化改革不断推进，浙江民营经济“先发”优势遭受了“后发”劣势，如市场准入和要素配置机制不公平，企业传统管理和组织体制以及治理机制改革滞后，行业自律机制不健全等一系列问题严重影响了民营经济持续健康发展。

综上分析，当前浙江民营经济发展所面临的诸多问题已经对未来经济发展的潜力和可持续性带来巨大压力，迫切需要新思路、新方法来谋发展。实践中，许多优势民营企业纷纷进行兼并重组，加快完善公司治理，改善企业负债结构，提升企业管理能力和市场竞争力。如2009年3月，台州“吉利汽车”收购了全球第二大自动变速器公司DSI[2]，丰富了自身产品，强化了吉利自动变速器的研发与生产能力；2009年7月，台州“新杰克股份”出资4500万元，在德国成功收购Bullmer和Topcut两家知名企业，加快了高端自动化缝纫机的研发，加速杰克工业缝纫机进入汽车、航空等高端市场，提升了杰克品牌的影响力。理论和实践证明，并购作为一种重要的资源配置方式，不仅是实现民营企业规模扩大、实力增强、效率提高的有效途径，更是实现产业重组、产业结构与产品结构调整和升级的重要方式。因此，浙江省应积极推进民营企业兼并重组，突破各项“瓶颈”制约，从而实现浙江民营经济发展新飞跃。

二企业并购融资的作用机制分析

成功的并购活动需要强有力的资金支持，融资是并购中极其关键的一个环节。不同的融资方式、融资规模的大小、融资成本的高低、融资风险的大小以及融资渠道的开拓和畅通与否，都在一定程度上影响并购活动的有效性，决定着企业并购的成败。如果并购企业能够根据自身的资本结构确定一种合理的融资方式，可以达到事半功倍的效果，即以最低的资本成本产生足够大的控制力；反之，如果并购企业选择不当，就有可能背上沉重的财务负担，甚至可能会影响并购企业正常的生产经营活动。具体来说，并购融资通过资本结构，从以下方面影响到公司治理结构的形成、内容、目标、功能和绩效（见图1）。

图1企业并购融资作用机理

（一）并购融资形成公司治理结构基础

企业并购融资利用不同的债务、权益和混合融资工具，并结合利用期限、利息、可转换、可赎回等方法，组合出不同的资本结构，由此产生股权和债权的代理问题。Jensen和Meckling（1976）将代理成本引入资本结构理论研究，认为企业的资本结构取决于两种代理成本：股权代理成本和债权代理成本。股权代理成本是指股东在监督经理层的过程中产生的成本。债权代理成本则是指债权人为保护自身利益而采取的一系列措施所产生的费用支出。而公司治理结构是为解决企业存在的各种代理问题而形成的一组制度安排，主要通过剩余索取权和控制权的适当分配