我国企业债券发展情况.docx

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2006年我国企业债券发展情况

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从宏观层面看，2006年全球经济一直在高速运行，实体经济处于空前繁荣的状态，一些主要发达国家如美国等为了遏制物价上涨、经济过热的局面而频繁加息，以至于主要国家的经济在2006年年底出现了放缓的迹象。中国经济亦不例外，在年初经济出现过热现象，为了控制经济增长的态势，相继出台了一系列的政策，如整顿规范“打捆”贷款、单边上调贷款基准利率、窗口指导商业银行、定向发行票据、上调法定存款准备金率、清查盘点新开工固定资产投资项目、上调存贷款基准利率等。并且，2006年中国的外汇储备依然保持持续上升的态势，从年初的8451.80亿美元上升到年末的10663.44亿美元，由此造成央行被动提供了大量的流动性。而与此同时，几家国有商业银行为了实现上市目标，降低不良贷款率，贷款发放有所增多。在这种情况下，为了收紧流动性，降低贷款增速，保证宏观经济平稳增长，央行出台了一系列紧缩性的货币政策。

从中国的企业效益看，2006年中国经济发展实现了高增长低通胀，企业效益明显改善，从利润总额看，与2005年同期相比，每月的平均同比增速在21%～31%之间，增速非常之快。但是，在经济中仍然存在着投资增速过快、信贷投放过多、贸易顺差过大等问题。

企业的微观效益和宏观经济形势的一片大好无疑将会惠及到企业债券市场的发展。从2006年企业债券市场总体上看，发展非常迅速，全年发行规模超过1000亿元人民币，与2005年同期相比，增长了55%。从二级市场走势看，在2006年，企业债指数走势也表现得波澜不惊，没有出现2005年的连续上涨局面，在一系列调控措施作用下，并且，在股市一片向好的情形下，企业债指数能够维持在高位运行已经不易。从总体上看，企债指数可以分为三个阶段。第一阶段从年初至3月中旬，虽然企业债券市场迎来发行高峰，但上证企债指数一路向上，走出了一波强劲的上涨行情；第二阶段从3月下旬至6月底，在紧缩性宏观调控政策的影响下，企债指数一路下跌；第三阶段从8月初至年底，随着宏观调控政策效果初步显现，紧缩性预期逐渐降低，企债指数重拾升势，再次形成上涨形势（参见图7-1）。但是，从全局看，企债指数在一个箱体形态内盘整，寻求突破方向。

图7-12006年上证企债指数走势

下面我们分别来分析2006年企业债券市场的发行、交易和市场运行的总体状况，并对一年来的制度建设和产品创新作一评述，最后则探讨中国企业债券市场的发展方向。

一2006年企业债券市场发行和交易状况

（一）发行

企业债券市场在2006年的发展速度已经算是非常之快了，2006年比2005年增加了361亿元，比2004年全年的发行量还要多，呈现出突飞猛进的态势（见图7-2）。究其原因，主要是来自制度变革和其他市场（如短期融资券市场）的竞争压力使然。但是，从企业债发行情况看，仅仅依靠企业自身信用发放企业债的占比还非常少，而大量的企业主要是依靠第三方担保来进行发债融资。其中，来自商业银行和政策性银行的担保所占比例最高，其次是来自非金融机构的担保，而仅凭自身信誉所进行的无担保发行企业债只有一只（参见图7-3）。

图7-2企业债发行规模

2006年企业债发行利率在金融市场流动性过剩的情况下也不断创出新低，这一点从表7-1可以看出。在表7-1中，我们按照中央企业债和地方企业债进行分列，经过对比可以发现，对于相同期限、同属一类的企业债，发行利率呈现逐步走低的态势，例如，10年期的铁道债在10月份的发行利率为4%以上，但是，在11月份以后，则在3.9%以下。

图7-3企业债发行种类

表7-12006年企业债券发行情况一览

续表7-1

从企业债发行市场看，2006年，在银行间债券市场发行的企业债数量最大，有49只在银行间债券市场发行，实际发行总规模达到995亿元；在上交所发行的企业债有9只，实际发行总规模达到131亿元；在深交所发行的企业债最少，只有两只，实际发行总规模为20亿元。因此，在企业债一级市场上，银行间债券市场已经呈现一家独大的局面，占据了绝对的优势地位（见表7-2）。

表7-2企业债在三大市场发行情况

续表7-2

（二）交易

从2006年企业债券市场交易情况看，交易所企业债券市场的交易在过去的4年中处于非常低的水平，仅为126.43亿元，而银行间债券市场的企业债交易规模则呈现大幅上升的态势，在2006年达到4812.37亿元，与2005年的108.18亿元相比较，发展速度相当迅速（见表7-3）。

表7-32006年企业债券市场交易金额情况

从收益率曲线形态看，收益率曲线在年末比年初相对扁平。实际上，收益率曲线的扁平化是一个全球性现象，原因在于，近年来流动性过剩已经成为一个全球现象，在过多流动性