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证券研究报告（优于大市，维持）中国中冶：业绩拐点可期，矿产资源板块有望重估2024年7月3日

投资逻辑?减值拖累利润，经营拐点可期。受房地产行业影响，23年公司共计提减值准备89.5亿元，同比增长80.4%，拖累利润。目前地产行业政策向好，公司地产拖累有望减少。2024年公司计划实现营业收入6600亿元，同增4.13%；新签合同额15000亿元，同增5.28%。?国家重点资源类企业之一，矿产资源业绩贡献突出，未来有望提供重要增长动力。公司是国家确定的重点资源类企业之一，铜、钴、镍资源丰富。2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元，占公司归母净利润的14%。截至2023年末中国中冶铜权益资源量1393万吨，约为紫金矿业铜资源量的21.68%，洛阳钼业的50.64%，江西铜业的1.06倍；镍权益资源产量为3.36万吨，约为华友钴业2023年镍产量的26%；钴权益资源量14万吨，约为洛阳钼业钴资源量的3.14%。?盈利预测与评级：公司在手订单充足，海外新签高增，金属矿产资源利润丰厚，我们预计公司24-25年EPS分别为0.48、0.53元，公司作为冶金工程行业龙头，享有一定的龙头效应，给予24年9-10倍市盈率，合理价值区间4.33-4.81元，维持“优于大市”评级。?风险提示：回款风险，政策风险，经济下滑风险。表：主要财务数据及预测表：可比公司估值表202259266918.4%1027622.7%0.5020236338707.0%2024E6960749.8%20257%1097510.0%0.532026E8394618.0%EPS（元）PE（倍）营业收入（百万元）(+/-)YoY(%)代码简称总市值(亿元)20231.352024E2025E20234.842024E2025E净利润（百万元）(+/-)YoY(%)86709975118568.0%601390.SH中国中铁601669.SH中国电建均值1621.17978.451.490.851.171.620.961.294.396.685.544.045.934.99-15.6%0.4215.0%0.480.757.53全面摊薄EPS(元)毛利率(%)0.579.6%9.7%9.6%9.6%9.6%1.056.19净资产收益率(%)8.5%6.0%6.4%6.7%6.8%注：收盘价为2024年7月2日价格，EPS为wind一致预期。注：净利润为归属母公司所有者的净利润资料：wind，证券研究所2

冶金建设工程行业龙头，隶属中国五矿新中国冶金工业的奠基者，中国钢铁工业的开拓者和主力军?中国中冶由中冶集团与宝钢集团有限公司于2008年12月1日共同发起设立，2009年9月分别在上交所（601618.SH）和港交所（1618.HK）上市。2015年12月，中冶集团与中国五矿实施战略重组，目前公司是隶属于中国五矿的特大型建筑央企。?公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，是国家确定的重点资源类企业之一、国内产能最大的钢结构生产企业之一、国务院国资委首批确定的以房地产开发为主业的16家中央企业之一，也是中国基本建设的主力军。图：公司历史发展沿革12月8日，中冶集团与中国五矿集团有限公司（“中国五矿”）开始实施战略重组，中冶集团整体进入中国五矿更名为中国冶金建设集团公司，之后冶金工业部部属主要科研院、设计院、勘察院及施工企业分批并入中冶集团将所持有公司5.92%股份无偿划转给中国石油天然气集团有限公司，中冶集团仍持有公司49.18%控股权12月1日，中冶集团（持股99%）与宝钢集团有限公司(持股1%）共同发起设立中国冶金科工股份有限公司（“中国中冶”）198219942006200820092015201920202023公司位居ENR20235月，中冶集团出资人由国务院国资委变更为中国五矿。中国中冶成为中国五矿的间接控股子公司中国中冶在上海（601618.SH）、香港（1618.HK）两地成功上市经国务院批准正式成立中国冶金建设公司，隶属于冶金工业部年发布的“全球承包商250强”第5位，位列2023年《财富》5月更名为中国冶金科工集团公司（“中冶集团”）中国上市公司强第20位500资料：公司官网、票据募集说明书、2023年报，证券研究所3

股权结构集中，控股股东中冶集团持股49.18%控股股东为中国冶金科工集团有限公司，实际控制人为国务院国资委?公司控股股东为中国冶金科工集团有限公司，截至2024Q1持股49.18%；实控人为国务院国资委。?截至2024Q1，公司前16大股东合计持股77.87%，除控股股东中冶集团，香港中央结算（代理人）有限公司持股13.71%