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2024年9月8日
行业研究
主动降速,报表风险有望释放
——白酒板块2024年中报总结
要点食品饮料
24Q2主动调整,收入增速放缓。二季度需求环比走弱,酒企主动舒缓渠道压力,买入(维持)
季度之间来看呈现旺季较旺、但淡季更淡的特征,叠加此前渠道端累积了一定压
力,二季度多数酒企将经营重心转向舒缓渠道压力、梳理市场秩序。24Q2白酒作者
板块总营收同比增长11%、增速环比Q1放缓,其中高端白酒Q2收入端延续分析师:叶倩瑜
Q1增长趋势,贵州茅台/五粮液收入表现略超此前市场预期,泸州老窖Q2主动执业证书编号:S0930517100003
021
调整节奏,全国性次高端和区域名酒Q2营收增速明显放缓,其中山西汾酒Q2yeqianyu@
对于青花控量,舍得酒业、酒鬼酒Q2收入下滑,洋河股份Q2收入略有承压,分析师:李嘉祺
今世缘、徽酒龙头营收保持稳健增长。上半年主流酒企经销商平均贡献收入同比执业证书编号:S0930523070005
提升,经销商环节分化延续进一步加速了品牌集中度的提升。021
lijq@
盈利能力分化明显,费用端保持较高投放。24Q2白酒板块毛利率同比提升分析师:董博文
1.2pct,其中高端白酒毛利率继续提升,次高端白酒毛利率承压明显,区域名酒执业证书编号:S0930524030003
021
毛利率稳中有升、徽酒龙头内部结构升级趋势延续。存量竞争下行业内部竞争更dongbowen@
加激烈,酒企保持较高的费用投放以抢占市场份额,部分酒企针对C端/消费者
设置红包激励、提高消费者端优惠,从而拉动动销。此外由于生产和销售节奏存行业与沪深300指数对比图
在季节性错配,Q2部分酒企税金亦存在扰动。24Q2白酒板块整体净利率同比0%
较为平稳,Q2板块归母净利润同比增幅12%、略快于收入端增速,次高端白酒
-7%
受结构下移、费用投放影响,净利率下滑较为明显,地产名酒相对平稳,徽酒龙
头业绩弹性仍在兑现。-14%
-21%
剔除五粮液影响后24Q2现金回款同比增幅较24Q1降低,预收款环比减少。
24Q2白酒板块销售现金回款同比增22%,其中五粮液现金回款同比增93%。-28%
09/2312/2303/2406/24
剔除五粮液影响后板块销售现金回款同比增长7.8%,次高端白酒现金回款同比食品饮料沪深300
承压,区域名酒现金回款同比增速有所放缓。截至Q2末预收款环比小幅减少,资料来源:Wind
亦反映了目前环境下渠道端回款意愿较为谨慎,更加重视现金流与产品流动。
强品牌力、扎实的产品布局以及优势市场是当下酒企继续增长的核心。结合Q2
报表表现以及渠道反馈,当前酒企主要增长动力来源包括:1)品牌基础深厚,
自然动销表现较好,如贵州茅台/五粮液,由于具备需求韧性、流动性强,对于
渠道和终端环节依旧具有较高吸引力。同时酒企可借助主品牌影响力加大对于其
他系列产品的推广,如茅台系列酒/五粮液浓香酒。2)产品价格带布局较为扎实,
能够较快捕捉当下的消费趋势,例如山西汾酒提出今年重点发展100-300元价
位腰部产品,玻汾在青花调整的情况下能够支撑任务达成,区域名酒在不同价位
段亦有较为扎实的产品储
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