中国黄金市场发展趋势分析与预测-迅速崛起的商业银行黄金交易.docx

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中国黄金市场发展趋势分析与预测

迅速崛起的商业银行黄金交易（2001~2014）

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业内普遍认同，中国商业银行黄金交易正式起步是2002年10月。当年10月30日，位于外滩附近的上海黄金交易所开业运行，结束了中国自新中国成立以来黄金不能自由买卖的历史，继股票、债券、期货、邮票、钱币等交易市场之后，黄金开始成为中国社会的重要投资选择。

经历了13年的发展，中国黄金市场交易无论是规模，还是功能，都有了巨大的发展。

一几个重要的历程时间节点

自2002年至今的13年间，中国黄金市场由一个市场发展成为由多个市场组成的体系，交易规模日益扩大，交易标的日益丰富，交易功能日益完备。中国已经成为国际黄金市场体系中的重要成员，在这一发展进程中，以下几个时间节点有着重要的意义。

（一）2004年：黄金投资市场建设元年

2002年开业的上海黄金交易所最初主要是一个以黄金供求双方为交易主体的黄金商品市场，承担的主要任务是完成黄金交易方式从统收统配向自由交易的转变。但这仅是一个过渡性的任务目标，最终目标是使我国金融市场体系得以完善。因而，时任中国人民银行行长戴相龙在上海黄金交易所开业的致辞中便指出：“在完善现货市场的基础上要积极开发黄金投资品，逐步建成以金融投资为主的金融市场。”所以，上海黄金交易所开业之初就面临从商品市场向金融市场转变的任务。对此，上海黄金交易所的认识是清晰的、明确的，因而上海黄金交易所开业时其发言人就明确表示，“上海黄金交易所未来的业务将以积极开发黄金投资产品为方向”。

上海黄金交易所为其向金融市场转变确定的路径是积极发展面向一般民众的个人黄金投资业务和黄金递延交割业务，并于上海黄金交易所开业第三个年头即2004年予以推进。这是因上海黄金交易所在短短的三年里已占据黄金供应的主导地位，占有八成以上的市场份额，顺利完成了黄金交易方式的改革。因而在第一个改革目标达成以后便开始了第二阶段，即向金融市场转变的改革，因此，本报告认为，2004年成为我国黄金投资市场建设元年。

现在来看，上海黄金交易所主要做了以下几项工作。

1.推进产品创新

上海黄金交易所产品创新是在三个工作层面开展的。

第一，面向个人投资者的黄金市场标的小型化，2004年推出50克小金条，2006年推出100克小金条，这完全是为个人投资者量身定做的产品。

第二，面向机构批发商，2009年上海黄金交易所与中国外汇交易中心联合推出了银行间询价交易平台，以满足大批量交易者的需要。

第三，面向投资者推出了黄金衍生化产品。2003年12月推出Au（T+5）递延合约，2004年推出Au（T+D）递延合约，2007年10月推出Au（T+N1）和Au（T+N2）递延合约。

2.调整会员结构

向黄金金融市场转变就必须让投资者进入市场，因而必须改变黄金供求商接近九成的原有会员结构。上海黄金交易所通过吸收金融机构新会员和支持老会员转让重组，不断地提高金融类会员和综合类会员的比重，从而大幅压缩了自营类会员。到2014年，上海黄金交易所拥有会员167家，其中商业银行36家，占会员总数的21.56%；综合类会员129家，占会员总数的77.25%；自营类会员2家，占会员总数的1.2%。会员结构的变化极大地改变了上海黄金交易所的交易结构，强化了市场的金融功能，因而，黄金交割比已由开业初的100%下降到2014年的22.78%。

3.与国际接轨

上海黄金交易所于2005年11月推出夜市，以便与国际黄金市场更好地衔接及更好地与投资者的习惯相适应。在每天20：50至次日凌晨2：30正值国际黄金市场交易最活跃、价格波动最频繁的时间，黄金交易和夜市的推出使国内投资者有了更多的选择，现在黄金夜市交易量已占市场总交易量的1/3。

4.扩大市场开放

首先是扩大对民众的开放，降低入市门槛，推动政策调整，2004年底，银监会批准四大国有银行率先向民众提供黄金投资业务，现在投资黄金的个人已超过400万户。其次是扩大对外开放，增加外资银行会员，现在已有外资银行会员9家，上海黄金交易所是现阶段开放程度较高的金融市场之一。

多项改革的推进使上海黄金交易所在不长的时间里便完成了从商品市场向金融市场的转变，到2007年，已取得以下成果。

第一，虚拟交易量已占交易量的半壁江山，递延合约成为交易的第一大品种，占总交易量49.44%的份额。

第二，黄金交割比下降到39.27%，表明以投资盈利为目的的交易已占市场的主导地位，这是市场金融属性的典型特征。

第三，商业银行和投资机构已成为市场的交易主体，占有总交易量的近六成（58.36%），表明以投资为目的的交易已成为主导。

以上变化表明上海黄金交易所基本实现了从商品市场向金融市场的转变，因而上海黄金交易所200