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全球交易所新“大佬”呼之欲出整合趋势揭行业竞争压力

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这是一次改变全球行业格局，甚至会触动国家利益神经的交易。

2月15日，纽约泛欧交易所和德意志证券交易所（以下简称“德交所”）联合宣布，双方已就业务合并事宜达成最终协议，将联合组建全球最大的交易所运营商。

据悉，两家公司的董事会已同意双方联合成立一家控股集团。按照计划，新集团总部将分别设在纽约和法兰克福，在法兰克福、纽约和巴黎上市。新集团的董事长将由德交所的CEO雷托·弗兰西奥尼担任，CEO则将由纽约泛欧交易所的CEO尼邓肯·尼德奥尔出任。

弗兰西奥尼表示：“此次交易使世界上两家最具权威、最成功的交易所运营商走到一起，以此我们将引领全球资本市场的发展，并为市场的增长、质量和拓展创建新的标准。这项合并对所有与我们相关的群体而言都是十分有意义的。”

纽约泛欧交易所是纽约证券交易所（以下简称“纽交所”）的母公司。2006年，纽交所收购由巴黎、布鲁塞尔和阿姆斯特丹三家交易所组成的泛欧交易所，成立“NYSEEuronext”集团，即纽约泛欧交易所。

纽约泛欧交易所和德交所曾在2月9日对外发表联合声明，称双方正在就合并交易进行更为深入的谈判，一旦交易达成，两家交易所将组建跨越美国和欧洲的全球最大证券和金融衍生品交易平台。

汤森路透的数据显示，按收入计算，纽约泛欧交易所是目前全球最大的交易所运营商，德交所位居第三；按市值规模计，德交所位居全球第三，纽约泛欧交易所位居全球第五。据估算，两家合并后的新集团年股票交易额将超过20万亿美元，占全球股市总市值的36%。

有人将这桩交易形容为“一桩豪门婚姻”，但是，它吸引外界眼球之处绝不仅是双方的地位。

抱团应对竞争

由于面临激烈竞争，交易所股票业务的盈利空间已经被大大压低。而由于节省了清算费用，期货的回报率大大超过股票。因此有分析师认为，纽约泛欧交易所和德交所合并案的最有吸引力之处不是在全球无出其右的股票交易规模，而是新集团所提供的交易产品种类更多，包括期权、期货以及金融衍生品，这些业务的利润率远高于股票业务。

纽约泛欧交易所和德交所合并后，新集团在期货交易市场将与芝加哥商业交易所抗衡，还将超过芝加哥期权交易所成为同行业中的龙头。

以两家机构2010年的营收构成为依据，新集团的收入将有约37%来自衍生品交易及清算，29%来自现金股票上市、交易及清算，20%来自结算及托管，14%来自市场数据、指数及技术服务。

事实上，这桩“跨国联姻”与证券交易行业当下的竞争格局不无关系。香港投资者学会主席谭绍兴分析指出，纽交所与纳斯达克证券交易所一直是直接竞争者，当年纽交所收购泛欧交易所后令纳斯达克感到受威胁，后者遂与伦敦证券交易所和新加坡证券交易所结盟来抗衡。近期，新加坡证券交易所并购澳洲证券交易所，伦敦证券交易所又欲买下与纽交所一直关系良好的加拿大多伦多证券交易所，迫使纽约泛欧交易所与德交所合并。而从德交所的角度讲，伦敦证券交易所在欧洲一直处于领导地位，与纽约泛欧交易所的合并有助于德交所抢占欧洲市场，抵御来自伦敦的压力。

即使抛开市场地位，合并在运营方面也能给纽约泛欧交易所和德交所带来可观的实际好处。两家机构预计合并将每年节省3亿欧元成本，主要来自于信息技术、结算、市场运营、公司管理以及支持等方面，这种协同效应将在三年后充分体现。

根据协议，德交所股票将按照1∶1的比例转换为新集团股票，纽约泛欧交易所股票将按照1∶0.47的比例转换。交易完成后，德交所的股东将持有新集团60%的股份，并且拥有17个董事会席位中的10个，纽约泛欧交易所股东持股份额为40%。

因为德国人在股权分配上的占优，德国《南德意志报》在第一时间兴奋地打出大标题“华尔街将是德国的”。但德国法兰克福金融管理学院兼并问题专家斯拉思特指出：“目前德交所半数以上股份属于美英投资者，人们不要想当然地认为，两家交易所合并后法兰克福金融地位会得到加强。”另有人士抱怨称，除了辉煌的历史，纽交所在此番[来自wwW.lw5u.CoM]联姻中没拿出像样的东西。

路障重重

在2008年和2009年，纽约泛欧交易所和德交所曾两度有意合并，但因德交易所管理层的争执和合并后新公司设于何处等问题而搁浅。这一次，两家机构依旧要面对诸多阻力。

尽管双方表示合并交易已经获得了各自董事会的同意，但还须得到双方股东的认可——纽约泛欧交易所须得到多数流通股股东的支持，德交所须得到75%的股东支持。

据悉，到目前为止，该交易已经遭到了纽约泛欧交易所部分股东的反对。股东塞缪尔·科恩的代表律师在递交给美国特拉华州法院的诉讼中指出，由于谈判进程中存在缺陷，这项全部以股票进行的交易存在“严重不足