电力设备行业研究方法.pptx

电力设备行业研究方法;

n行业特点

n子行业扫描

n估值方法

n投资策略;

n行业特点

n子行业扫描

n估值方法

n投资策略;

n子行业众多，产品差异化较大

不同用途：发电侧、电网侧、用户侧

种类众多：风电机组、核电机组、火电机组、水电机组、变压器、开关、换流阀、控制保护、变频器….

设备单价：百元/台～亿元/台

n装备制造业服务于电力工业！;

投资结构优化;;

n投资造成的需求是行业分析最关键的要素，行业景气度受政策影响大

n电网：两大电网建设规划——智能电网、特高压/直流

n总量持平，关注结构调整;;

n产能扩张速度不同

n轻资产类（光伏电池/风电机组）快，重资产类（核电设备）慢

n订单式生产，以销定产，具有一定的成本转嫁能力，关注大宗原材料价格的波动;

n影响需求的重要因素——政策与规划

n政府：发改委能源局、国资委、财政部、工信部、环保部、水利部

n大用户：国网、南网、五大发电集团

n行业动态与数据

n行业协会：中电联、中国电器工业协会

n具有代表性的大用户数据：国网集中招标数据

n大宗原材料价格跟踪

n铜、铝、钢材、硅钢

n上市公司披露信息;

n行业特点

n子行业扫描

n估值方法

n投资策略;

行业概况：为电力产业链提供装备;

编号;;;;

1.2新能源发电——光伏;

历年全球光伏新增装机容量;

我国太阳能电池产量世界第一，但三头（市场、技术、原料）在外;

(1)叶轮叶片(2)轮毂

(4)发电机转子(5)发电机定子

(7)风速风向采集系统(8)底板;

?近年我国风电以每年翻番的高速发展，至09年底累计装机容量已达2581万千瓦

?根据预期的规划目标，2020年我国风电装机容量将达到1.5亿千瓦;

华锐、金风、东电稳居国内市场三强，并进入全球10强。国内前六名厂商占据75%

的份额，市场集中，整机龙头企业议价能力强。;

n有助于解决间歇式新能源并网与削峰填谷等问题

n初步测算，到2020年大规模储能市场需求约1.1亿千瓦，市场容量

5500亿元;;

2.1传统能源发电——火电;

n工况参数向超临界、超超临界过渡

n超临界：蒸汽压力22MPa温度540～560℃

n超超临界：蒸汽压力35MPa温度580℃都是为了提高热效率！

n机组容量向60万千瓦、百万千瓦机组过渡

n2000-2009年，30万千瓦及以上火电机组占全部火电机组的比重从43%提高到69%，火电机组平均单机容量从5.4万千瓦提高到10.3万千瓦。

n市场格局稳固，设备向高端发展的趋势有利于东方电气、上海电气、哈动力三大制造商强者恒强;

2.2传统能源发电——水电;

3输变电设备;

n作为主要输变电设备之一，变压器国网集中招标容量和电网投资紧密相关

n高端市场（电压等级高）门槛较高，低端市场（电压等级低）竞争较为激烈

n在高端市场，国内龙头已经具备一定实力：政策倾斜+技术与经验的积累;

许继电气;

06-09年国网主设备集中招标市场份额;

n为了保护输变电一次设备正常运转及电网监控调度的各种保护、调节、监测及自动控制设备

n二次设备具有类似于软件的产品升级换代周期，一般每4~5年就需更新换代，带来源源不断的市场需求

n智能电网的建设为二次设备提供了巨大的市场机会，预计未来几年在电网投资总量稳定的情况下，二次设备将以超过20%的年均增速增长

n二次设备覆盖电力系统各个环节，智能变电站、配电自动化等将是建设重点。;

08-09年国网二次设备集中招标市场份额;

n节能：变频器、余热余压利用环保：除尘脱硫n变频器

n节能效果显著，大规模推广中，08年高压变频器市场规模达35亿元，潜在市场容量巨大

n国产品牌已成主流，低端市场渐成红海;

n铁路电气涵盖电气化铁路和城市轨道交通中的电气/智能化设备;

n未来五年铁路电气2800亿市场，未来十年轨道电气2500亿市场

n铁路电气设备市场较为封闭，竞争相对缓和，企业利润空间具备保障

n全面国产化是轨道智能化发展的主旋律，本土企业市场份额将逐渐提高;

n行业特点

n子行业扫描

n估值方法

n投资策略;

估值方法——综合使用多种方法，相互验证

1DCF估值

u理论上对可以产生现金流的资产进行估值的最佳方法，但实际上对现金流预测、资本性支出、贴现率以及永续增长率的估计非常困难，主要作用在于提供讨论基础及估值参考

2P/E估值

u主要依据短期定价，简单易行，是电力设备行业主要的估值方法。弊端是受主观