宏观经济运行研究报告.pptx

宏观经济运行、经济政策与债券市场分析研究报告;;稳经济政策效应显现，国民经济恢复向好。二季度，稳增长、稳就业、稳物价政策效应逐步显现，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。初步核算，按不变价格计算，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%，国民经济恢复向

好。

债市发行结构分化，二级市场交投活跃。二季度，国内债券市场总计发行18.04万亿元，同比增长8.92%。其中，利率债发行6.29万亿元，同比下降6.41%；普通信用债发行4.37万亿元，同比增长19.57%；同业存单发行6.77万亿元，同比增长23.55%；资产支持证券发行0.49万亿元，同比下降11.39%。二级市场方面，交易所和银行间债券市场现券总成交规模为87.45万亿元，同比增长18.37%。其中，利率债交投规模为49.88万亿元，同比增长36.12%；普通信用债交投规模为16.88万亿元，同比增长20.65%；同业存单交投规模为16.60万亿元，同比增长12.82%；资产支持证券交投规模为0.41万亿元，同比下降9.25%。

国开债收益率下行，信用利差窄幅波动。国开债收益率方面，受经济运行、货币政策宽松、存款利率调降等因素的影响，中证10年期国开债收益率从3.03%下行至2.79%。信用利差方面，中证AAA级公司债（3年期）与国开债利差在31BP至43BP区间内波动，中证AA-级公司债（3年期）与国开债利差在334BP至341BP区间内波动。

经济有望持续好转，债市收益率或将低位震荡。下半年，在逆周期政策的有力支撑下，经济运行有望延续恢复态势、持续好转，内生动力持续增强，社会预期持续改善，风险隐患持续化解。债市收益率方面，增量政策将着力扩大内需、提振信心、防范风险、稳住外贸基本盘，债市收益率存在阶段性调整的可能性，但需关注增量政策变化及效果预期差带来的不确定性。;;二季度，稳增长、稳就业、稳物价政策效应逐步显现，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全???经济社会发展目标打下了良好基础。初步核算，按不变价格计算，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%，国民经济恢复向好。

工业生产小幅回升，服务业持续回暖。二季度，全国规模以上工业增加值各月同比分别为5.6%、3.5%和4.4%，各月环比分别为-0.23%、0.63%和0.68%，工业生产小幅回升。服务业方面，服务业生产指数各月同比分别为13.5%、11.7%和6.8%，受低基数效应消退的影响，各月增速有所回落；各月服务业PMI分别为55.1、53.8和52.8，持续处于扩张区间。整体来看，服务业呈现持续回暖的态势。;投资结构持续分化。1-6月，固定资产投资完成额（不含农户）为24.31万亿元，同比增长3.8%（按可比口径）。其中，基础设施投资同比增长7.2%，制造业投资同比增长6.0%，房地产开发投资同比下降7.9%，民间固定资产投资同比下降0.2%，高技术产业投资同比增长12.5%。;消费持续恢复。二季度，社会消费品零售总额各月同比分别为18.4%、12.7%和3.1%，受低基数效应消退的影响，各月增速有所回落。季调环比分别为0.27%、0.39%和0.23%，消费呈现持续恢复的态势。;出口增速回落。1-6月，以人民币计，我国进出口总额为20.10万亿元，同比增长2.1%。其中，出口金额为11.46万亿元，同比增长3.7%；进口金额为8.64万亿元，同比下降0.1%。二季度，受外需回落的影响，各月出口增速为15.6%、2.2%和-8.3%，出口增速有所下滑。贸易差额方面，各月实现贸易顺差分别为6184亿元、4523亿元和4913亿元，贸易顺差持续扩大。;居民消费价格温和上涨。二季度，全国居民消费价格指数（CPI）各月同比分别为0.1%、0.2%和0.0%，扣除食品和能源价格后的核心CPI各月同比分别为0.7%、0.6%和0.4%，消费价格维持温和上涨的态势。;工业生产价格降幅扩大。二季度，工业生产者出厂价格指数（PPI）各月同比分别为-3.6%、-4.6%和-5.4%，工业生产者购进价格指数各月同比分别为-3.8%、-5.3%和-6.5%，降幅逐月扩大。;;货币政策保持稳健灵活，推动融资成本下降。从流动性层面来看，人民银行运用中期借贷便利（MLF）、再贷款等工具投放流动性，保持市场流动性合理充裕。从公开市场操作