利率衍生品利率互换曲线倒挂隐含多少降息预期.pdfVIP

策略研究/专题报告

目录

一、利率互换曲线的倒挂形态4

二、利率互换介绍4

1、利率互换定义4

2、利率互换的价格发现功能5

3、人民币利率互换市场概况5

4、利率互换合约设计6

5、互换的参考利率FR0077

三、利率互换曲线倒挂的过程7

1、一年期互换利率高于二年期互换7

2、一年内利率互换曲线向下倾斜8

四、利率互换曲线形态隐含强烈的降息预期8

1、一年期互换利率高于二年期互换隐含降息预期8

1.1中长期利率互换曲线的定价逻辑8

1.2五年期利率互换与国开债关系密切9

2、一年内利率互换曲线向下倾斜隐含降息预期10

2.1一年内的利率互换通常向上倾斜10

2.2短期互换曲线形态异常的成因11

3、利率互换与债券曲线缘何背离12

五、利率互换曲线隐含的降息幅度13

1、零息利率和远期利率计算公式推导13

2、互换期限的选择14

3、剥离法计算零息利率和远期利率15

六、总结和后市展望18

风险提示19

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2

策略研究/专题报告

图表目录

图1：8月28日FR007利率互换曲线形态（单位：%）4

图2：人民币利率互换市场结构分品种，20236

图3：FR007利率互换交易量分布，20236

图4：FR007利率互换期限利差走势国开债7

图5：1年内FR007利率互换期限利差走势FR007移动平均8

图6：2023年FR007利率互换交易金额期限分布（单位：亿元）9

图7：5年期利率互换和国开债（%）10

图8：2019年春节前后的FR007互换曲线（单位：%）11

图9：不同日期的利率互换曲线形态（单位：%）15

图10：2024年9月2日的利率互换收盘曲线（单位：%）16

图11：互换利率、零息利率和远期利率（单位：%）17

图12：R007和DR007（%）19

表1：利率互换合约要素展示6

表2：FR007互换收盘曲线双边报价窄，价格有效（%）15

表3：零息利率和远期利率计算结果16

表4：远期利率单利结果（%）17

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3

策略研究/专题报告

一、利率互换曲线的倒挂形态

在5月以来的货币市场与债券市场利率下行过程中，多品种互换利率均出现不同幅度的下

行。当前2年期FR007互换利率已低于1年期FR007互换利率，这是否预示着未来降息的信

息？本文尝试从利率互换曲线的角度分析未来降息的空间。

以FR007为