迈瑞医疗深度报告：医械龙头三十载，乘风破浪正当时.pdfVIP

迈瑞医疗(300760)/医药

目录

1三十余载磨一剑，迈向全球化3

1.1立足中国，面向全球3

1.2巨轮起航，产品、市场、政策三重助力扬帆6

2三大核心业务：稳健发展，塑造全球品牌11

2.1生命信息与支持：全球领先，持续扩大营收版图11

2.2体外诊断：加速供应链整合，国内外市场同步推进13

2.3医学影像产线：高端超声产品提升整体竞争力，已成为全球第三16

3新兴板块：聚沙成塔，潜龙在渊19

3.1微创外科：微创手术渗透率提升带动相应器械市场快速扩容19

3.2动物医疗：动物消费医疗市场前景广阔21

3.3骨科：借助集采快速提升市场份额22

3.4心血管：强势并购惠泰医疗，卡位电生理和血管介入23

4盈利预测与投资建议26

4.1收入及毛利预测26

4.2估值分析：纵向回溯与横向对比，当下公司估值性价比凸显28

5风险提示31

插图目录33

表格目录34

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

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1三十余载磨一剑，迈向全球化

1.1立足中国，面向全球

公司成立于1991年，以生命信息与支持类产品起家，当下公司基本确立了

以生命信息与支持、体外诊断、医学影像为核心的三大业务领域，在过去数年中，

微创外科、动物医疗等种子业务轮番涌现，成长渐入佳境，构筑起公司稳健发展

的新增长极。目前，迈瑞已拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易

用的“一站式”产品和从中低端到高端、从科室到全院的集成化解决方案满足临床

需求。

图1：迈瑞医疗产品分布图

资料来源：公司公告，民生证券研究院

公司经营稳健，盈利能力持续提升。公司收入端2014-2023年从78亿元增

至349亿元，CAGR为18%，利润端从14亿元增至116亿元，CAGR为27%，

2024H1由于医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致了今年上半年招标采购活动

持续推迟，使得公司收入和归母净利润增速均有所下滑，但需求仍存，有望于

2024H2释放。从盈利能力来看，中高端产品的逐年推出使得产品收入结构得到

进一步改善，带动毛利率处于相对稳定水平，且随着营收规模的持续扩大，各项

费用率趋于稳定，因此净利率水平也呈现逐年改善的趋势，从不足20%提升至超

过30%，2021-2023年三年均稳定在32%左右。

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图2：2014~2024H1，公司营收与利润端呈现稳健增

图3：2014~2024H1，公司净利率水平稳步提升

长（百万元）

40,000100%

100%

30,000

50%

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