食品饮料H1总结：饮料显韧劲，啤酒成本红利兑现.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

食品饮料证券研究报告

2024年09月23日

投资评级

H1总结：饮料显韧劲，啤酒成本红利兑现行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

啤酒板块

1、收入：餐饮需求+天气影响，量价承压。作者

量：全国规模以上啤酒产量4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消费弱增长张潇倩分析师

+天气偏差，现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒受益于旅游、改革逻SAC执业证书编号：S1110524060003

辑，销量表现要好于全国龙头。zhangxiaoqian@

吨价：H1行业吨价增速普遍降到低个位数；Q2部分酒企吨价同比下行（青李本媛分析师

啤同比-0.9%、百威同比-5.4%、重啤啤酒业务同比持平），我们预计系：1）SAC执业证书编号：S1110524040004

libenyuan@

重啤、百威系本身产品结构好、吨价基数偏高，春节效应后Q2需求承压更

明显。2）珠江、燕京吨价增长中大个位数，系：吨价本身偏低，且有表现

行业走势图

亮眼的大单品（U8、97纯生）。

结构：升级延续，中高档表现仍好于整体、占比仍在提升，但Q2增速有变食品饮料沪深300

慢。例如：青岛中高档以上销量Q2同比-5.5%、Q1同比-2.4%；重啤高档收

-4%

入Q2同比-1.9%、Q1同比+8.3%；燕京H1中高档收入同比+10.6%；珠江H1-9%

高档/中档/大众收入同比+17.2%/-13.4%/+12.0%，H1高档（雪堡、纯生）量-14%

+14.3%、吨价+2.5%，Q1高档销量+15.05%。-19%

2、利润：24年1-5月行业增长小个位数，成本红利充分释放。-24%

成本：H1行业吨成本同比-1%左右，Q2吨成本降幅环比Q1普遍扩大，大-29%

-34%

麦价格下行，低价原材料投入使用，青啤改善幅度较大，重啤受佛山工厂投2023-092024-012024-05

产新增折旧影响。

费投：今年有奥运会、欧洲杯，各家积极推动体育营销，H1销售费率增幅资料来源：聚源数据

普遍在0-1pct，Q2对比Q1增幅有加大，但格局保持良性。相关报告

饮料板块1《食品饮料-行业研究周报:酒水饮料

周报：24H1业绩稳健，结构升级延续分

H1受益于出行，子赛道景气度分化，费投加剧。

化明显》2024-09-03

规模：2024H1