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中信期货研究|资产配置策略月报2022-08-02

关注中期预期与短期现实的差异投资咨询业务资格：

证监许可【2012】669号

报告要点

十年国债期货指数

经济复苏初期基础并不牢固，权益结构行情大盘偏弱，中小盘偏强。债券资金宽松，120沪深300股指期货指数260

115220

偏震荡行情，短期有情绪爆发可能。商品有一定估值吸引力，内需竣工端强于开工端，

110180

外需短期有韧性。原油关注8月初OPEC会议，黄金短期避险价值上升。105140

2021/062022/06

摘要：资产配置研究团队

延续半年报逻辑展望下半年，稳增长将逐步兑现，不过，7月的疫情和信用风险事件研究员：

姜婧

提醒我们，经济复苏初期基础并不牢固，需要注意中期预期与短期现实的差异。021

从业资格号：F3018552

首先，7月底政治局会议内容稳健中略偏谨慎，政策层面对下半年经济增长预期或有投资咨询号：Z0013315

所调整。假如下半年平均GDP增速在5%-6%，则对应全年增速4%-4.5%，社融存量增速三

季度相对平缓，四季度末或将升至11%左右，略微高于6月的10.8%。在经济增长预期调

整的背景下，宽信用的空间相对有限。

其次，尽管国内经济中期预期向好，海外经济中期预期走弱，但是，短期国内看，现

实经济基础尚不稳固，三季度通胀相对低位，意味着国内流动性延续宽松，短期盈利增长

有限；短期海外看，经济尚有韧性，通胀预计高位，海外加息还有鹰派风险。此外，下半

年国内外均有重要事件窗口，近期中美关系再度引发关注，市场可能波动加大。

再次，二季度权益市场资金变化反映价格降至低位后的中期“性价比”，7月则反映

基本面不稳定时的“避险”倾向。短期权益市场结构行情，弹性偏向部分成本压力改善，

8月份大类资产展望

有政策明确扶持的制造业以及成长板块，消费仍有中期机会适合逢低布局。债券方面，