食品饮料行业白酒板块2024年中报总结：主动降速，报表风险有望释放.pdfVIP

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目录

1、24Q2主动调整，收入增速放缓4

2、盈利端分化明显，费用保持高投放7

3、回款较为谨慎，预收款环比减少9

4、投资建议：报表风险有望释放，关注配置价值11

5、风险分析12

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图目录

图1：2024年上半年白酒产量累计同比上升4

图2：白酒板块单季总营收及同比4

图3：分类型酒企单季总营收同比4

图4：茅台酒/系列酒单季收入及同比5

图5：贵州茅台直销/批发渠道收入占比5

图6：舍得酒业分产品收入及同比5

图7：水井坊分产品收入及同比5

图8：今世缘2023年以来特A类产品收入增速较快6

图9：迎驾贡酒以中高档洞藏系列为主要增长驱动6

图10：24年上半年多数酒企单经销商贡献收入提升6

图11：白酒板块整体及分类型酒企毛利率水平7

图12：白酒板块单季度毛利率同比变化（单位：pct）7

图13：白酒板块销售费用率同比（单位：pct）8

图14：白酒板块管理及研发费用率同比（单位：pct）8

图15：白酒板块毛销差同比变动（单位：pct）8

图16：白酒板块单季归母净利润及同比增速9

图17：白酒板块单季净利率同比变动（单位：pct）9

图18：分类型酒企单季归母净利润同比增速9

图19：白酒板块单季销售回款及同比10

图20：分类型酒企销售回款同比变动10

图21：分类型酒企经营活动净现金流（单位：亿元）10

图22：24Q2末白酒板块预收款项环比有所下降（单位：亿元）11

表目录

表1：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级13

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

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1、24Q2主动调整，收入增速放缓

二季度需求环比走弱，酒企主动舒缓渠道压力。2024年上半年白酒产量在去年

同期低基数下有所恢复，但需求端反馈仍较为疲软，季度之间来看呈现旺季较旺、

但淡季更淡的特征，一季度受益于宴席、大众聚饮等居民端消费，开门红兑现较

好。但二季度以来需求走弱，宴席等场景消费有所萎缩，商务需求等仍有待恢复，

叠加此前渠道端累积了一定压力，二季度多数酒企将经营重心转向舒缓渠道压

力、梳理市场秩序。

图1：2024年上半年白酒产量累计同比上升

资料来源：Wind，光大证券研究所，注：截至2024-07

24Q2白酒板块总营收同比增长11.1%、增速环比Q1（同比+14.9%）有所放缓。

分不同酒企类型来看，24Q2收入同比增速：高端白酒（+14.2%）全国性次高

端名酒（+8.5%）区域名酒（+8.4%）。高端白酒Q2收入端延续Q1增长趋势，

全国性次高端和区域名酒Q2营收增速明显放缓、以渠道调整为主。

图2：白酒板块单季总营收及同比