海泰新光-市场前景及投资研究报告-内镜国产化，海外订单恢复.pdfVIP

上

市

公

司

医药生物

公2024年09月23日海泰新光(688677)

司

研

究

/——内镜国产之光，静待海外订单恢复

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫公司是史赛克荧光内窥镜唯一供应商：海泰新光成立于2003年，主要从事医用内窥镜器

械和光学产品的研发、生产和销售。公司致力于探索光学技术与医学、工业及激光、生物

证

券市场数据：2024年09月20日识别等多领域的融合创新，建立了“光学、精密机械、电子、数字图像”四大技术平台。

研收盘价（元）26.12基于公司在荧光内窥镜领域突出的技术实力及产品性能，公司核心产品荧光内窥镜系列被

究一年内最高/最低（元）61.99/25.48

报市净率2.5国际主流医疗器械品牌美国史赛克所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜整

告息率（分红/股价）2.11机系统，成为该设备中核心部件的唯一设计及生产供应商。

流通A股市值（百万元）3,150

上证指数/深证成指2,736.81/8,075.14

⚫短期受清库存影响，海外订单预计逐渐恢复：受益于核心客户新系统上市备货带来的需求

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

增加，公司2022年下半年荧光内窥镜发货量大幅增加。但由于核心客户新系统实际上市

时间较原计划延后，使新系统上市后在较长的一段时间内以消耗库存为主，造成公司2023

基础数据:2024年06月30日

年下半年荧光腹腔镜发货下降。2024年客户持续清库存，2024年上半年公司收入同比下

每股净资产（元）10.46

资产负债率%8.23降18%，归母净利润下降21%。我们认为随着公司核心客户清库存趋于结束，公司海外

总股本/流通A股（百万）121/121订单恢复有望带动业绩企稳回升。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫内窥镜行业长坡厚雪：与传统开放手术相比，微创外科手术创伤较小等优势更受青睐，近

一年内股价与大盘对比走势：

年来微创手术普及度不断提高，其中荧光等技术逐渐普及。全球硬镜市场稳步增长，预计

海泰新光沪深300指数(收益率)2024年达到72亿美元，其中荧光产品的占比逐年提高。中国市场增速高于全球水平，且

50%

0%荧光产品尚处在发展初期，随着进口品牌的产品推广、我国企业的技术研发创新、相关荧

-50%光产品的获批上市等，预计我国荧光硬镜市场将进入高速增长期。

-100%

0000000000000

2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-⚫公司内镜业务双轮驱动：除ODM业务外，公司基于在国际主流市场上积累的技术和产品

9012123456789

0111000000000

经验，近几年开始在国内布局自有品牌产品。今年是公司三大整机/类整机渠道全面发力的