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行业报告|行业研究周报
房地产
亏损加剧,负债收缩——地产开发24年中报综述
行业追踪(2024.8.24-2024.8.30)
24H1样本房企(样本选取113家A股上市房企,其中7家大型、28家中型,78家小
型房企)财报主要指标表现如下:
营业收入:24H1样本房企实现8800亿元,同比-20.62%,分梯度来看,大型、中型、
小型房企同比增速分别为-13.3%、-24.10%、-25.85%。归母净利润:24H1样本房
企归母净利润亏损352亿元,同比下降291.72%,分梯度来看,大型、中型房企同比
增速分别为-98.96%、-78.94%、小型房企亏损扩大60.61%。我们认为,行业营收盈
利双降主要或因销售整体疲弱,叠加房价走弱,造成结转利润及存货净值下行。短期来
看,房企业绩压力或仍将持续一段时间。
毛利率:24H1样本房企毛利率为14.78%,较去年同期下行2.75个百分点。分梯度来
看,大型、中型、小型房企分别为12.87%、17.08%、14.59%,和去年同期相比,分
别-7.05、0.10、-0.41个百分点。24H1行业毛利率下行趋势持续,行业利润率拐点
仍需时间。净利率:24H1房企归母净利率为-4.00%,较去年同期下行5.65个百分点。
分梯度来看,大型、中型、小型房企分别为0.08%、1.11%、-17.75%,和去年同期
相比,分别-6.39、-2.89、-9.55个百分点。加权ROE:24H1样本房企加权ROE
为-2.28%,分梯度来看,大型、中型、小型房企分别为5.50%、0.37%、-32.85%。
我们认为,大型房企毛利率下滑较多,或主要因其为维持市场份额,采取“以价换量”
方式,影响结转利润率,同时此前22年前地价较高或同样仍有拖累。
经营活动现金流净额:24H1样本房企经营活动现金流净额为-535亿元,较23年同期
减少1885亿元,分梯度来看,大型、中型、小型房企分别为-198、-60、-278亿元,
较23年同期分别减少546、783、556亿元。筹资活动现金流净额:24H1样本房企筹
资活动现金流净额为-374亿元,较23年同期增加990亿元,分梯度来看,大型、中型、
小型房企分别为-30、-102、-242亿元,较23年同期分别增加594、272、124亿元。
24年上半年样本房企现经营性现金流净额首次转负,反映行业客观面临较大的销售回款
压力。样本房企筹资活动现金流净额较23年同期有所改善,或反映房企一定程度得益于
融资政策支持,通过增量借款对冲经营性现金流快速收缩的压力,其中大型房企筹资净
额增加规模最多,或反映其融资端受益空间更大。
有息负债:24H1样本房企有息负债同比下降2.34%,分梯度来看,大型、中型、小型
房企同比增速分别为3.81%、-3.59%、-5.97%。行业整体有息负债规模继续收缩,
大型房企具备相对逆周期加杠杆能力,我们认为缩债和去库存短期或是多数房企主要策
略,故未来整体债务端仍具下行空间。
8月新房、二手房同比增速回落
新房市场本周成交234万平,月度同比-33.85%,相较上月下降14.88pct;累计库存
11973万平,一线去化加速,二线三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交151万平,
月度同比+6.74%,相较上月下降21.90pct。8月19日-8月25日,土地市场本周成
交建面2136万平,滚动12周同比-12.79%;成交总额231亿元,滚动12周同比
-47.51%;全国平均溢价率4.13%,滚动12周同比-1.03pct。
本周申万房地产指数+2.55%,较上周提升6.33pct,涨幅排名12/31,领先沪深300
指数2.72pct。H股方面,本周Wind香港房地产指数+4.10%,较上周提升5.65pct,
涨幅排序1/11,领先恒生指数1.96pct;克而瑞内房股领先指数为6.11%,较上周提升
9.40pct。
投资建议:近期政治局会议、央行工作会议等多次重点提及下半年全力坚持并落实“收
储”相关工作,我们预计下半年其他高能级城市有望较快跟进,叠加供给端年内核心城
市土地供应显著收缩,我们认为收储、土地供给缩量等“主动式”去库存方式均将加快
各地供需关系平衡进程,政策目标或旨在“稳定价格”。我们看好:1)核心城市布局广
泛的龙头房企的周期韧性;2)城投及地方国企受益于
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