20220803-“学海拾珠”系列之一百零三-如何预测动量因子的表现？-华安证券-28页.pdfVIP

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金融工程

专题报告

如何预测动量因子的表现？

——“学海拾珠”系列之一百零三

报告日期：2022-08-03主要观点：

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[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第一百零三篇，本文主要研究如何预测动量因

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001子的表现。作者构建了动量价差比率指标（MSR），并测试其预测各种类

邮箱：yanjw@型动量的能力。结果表明，作为投资者反应不足的代理变量MSR，对传

统动量、行业动量和残差动量均有显著的负向预测能力。控制常见的风险

联系人：吴正宇因素后，如Fama-French三因子，实证结果证实了动量可能确实来自行

执业证书号：S0010120080052

为偏差。回到A股市场，长期以来，因子择时是一个较难的研究课题，根

邮箱：wuzy@

据动量效应背后的经济学解释来构建预测因子MSR可能是一个较好的预

测动量效应的方法。

⚫动量效应的减弱部分很可能与行为偏差有关

根据观察，三种类型的动量（动量、行业动量和残差动量）异象在1994

年后都有所减弱，作者怀疑有很大一部分动量溢价已经被投资者利用了。

由于风险调整后的动量在1994年后仍然显著，动量效应中被减弱的部分

相关报告可能与行为偏差有关。因此，作者构建一个代理变量，可衡量在t-1月末

1.《已实现半Beta：区分“好的”和“坏构建动量组合之前，有多少与行为偏差有关的动量收益已经损失掉。

的”下行风险——“学海拾珠”系列之九

十五》⚫动量价差比率MSR能有效预测动量因子的表现

2.《基金抛售对股票价格影响的外溢通过构建动量价差比率MSR这一指标，可以预测各种类型的动量因

效应——“学海拾珠”系列之九十六》子的表现。结果表明，个股层面的MSR确实可以显著预测风险调整的收

3.《基于回撤控制的最优投资组合策益。而MSR在预测行业动量方面不如预测传统动量有效。另外，MSR指

略——“学海拾珠”系列之九十七》标能够预测部分残差动量的表现。因此，作者认为这三种动量之间存在一

4.《预期收益、成交量和错误定价之间些共性，其中一部分很可能来自于相同的行为偏差。

的关系——“学海拾珠”系列之九十八》

5.《基金评级的变化是否会对股票价⚫风险提示

格产生系统性影响？——“学海拾珠”文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

系列之九十九》

6.《因子动量与动量因子——“学海拾

珠”系列之一百》

7.《无形资产对因子表现的影响——

“学海拾珠”系列之一百零一》

8.《“聪明钱”、“糊涂钱”与资本市场

异象——“学海拾珠”系列之一百零二》

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