国际宏观-宏观经济与大类资产展望：降息潮下：经济特征与资产规律-华西证券[孙付]-20240919【92页】.pdfVIP

证券研究ç告

降息潮Qÿ经济特àP资ï规à

——宏Ê经济P大类资ï展望

大类资ï首席V析师ÿa付

SACNO：S1120520050004

2024€9o19日

请仔þ阅ü在qç告尾部的Þ要法à声明

1

x心Ê点

大经济体特àÿ

●美ÿ经济ú能边×缓ÿ但滑入衰退概率O大2日q消ÁĀ础p€增€ÿý资-通胀相互ûèÿ通胀中枢P移2美日经济边×V

W带来€策差_ÿ降息Pà息Āÿ日元对美元升值ÿ日元`息交易将继续逆转1收敛2

●欧洲经济较~疲弱ÿ德法ý业ï值c续收缩ÿ欧央Ì和英ÿ央Ì较é落à降息€策2

●5o以来ÿ中ÿ经济需求端ÿ消Á1Ā建投资Ā转弱并对供给形r抑制ÿ7o中旬^ÿ宏Ê逆周期€策组\àyÿ并督导€策落

地ÿè在ð振内需2

●拐点信÷ûĀÿ集中体Ā在日美和中美利差收窄ÿwà映Āqù和€策ùÙWÿ又将对各类资ïï生牵引作用2

资ï展望ÿ风险偏好整体Q降Ās注`息交易收缩对美元定ÿ资ï影响2

美股ÿ短期股票`在超~=ÿ部VÞ要}ø业ÿOÀ预期带ú`场调整2如果美ÿ经济oûĀ衰退ÿ伴随降息刺激效果显Āÿ美

股将迎来P涨2

美债ÿ在降息带úQÿ美债利率倒d幅þ将收窄ÿ短端随着降息幅þ显著QÌÿ长端继续p€回落2

美元ÿ伴随降息及美债利率QÌÿ美元将转U弱势Ā但Ð美欧Āqù看,美ÿÏ较€,美元指数QÌ节奏会比较缓2

黄金ÿ美债à×利率QÌ对黄金ÿ格形r支c2但鉴于黄金投资`场结构发生ÙWÿðt`场经济体央ÌÏ入Āÿ`前期涨幅较大ÿ

预«q轮降息周期中黄金涨幅较~温和2

Āqp色金属ÿ以美ÿ~的要经济体增长缓ÿn通金属需求Ø压ÿàP日元升值影响ÿù临ÿ格继续调整压力2

原油ÿ需求情õPĀq金属类似ÿ\时ÿ供给端ù临美ÿ增ï原油的预期压力ÿÝn`选Āÿÿ格中枢将继续Q移2

中债ÿ°_€策宽松带ú利率中枢适þQ移ÿs注央Ì对长端拥g交易的管理2

人民_ÿ一篮子汇率指数Āq稳定ÿ对日元升值幅þQ降ÿ对美元­值收窄2

●风险ð示ÿ地缘ó突等影响ÿ宏Ê经济ûĀ超预期波ú22

目录

contents1海^经济Āqù

2ÿ内经济Āqù

3大类资ï展望

4风险ð示

3

1海^经济Āqù情õ

4

海^经济要点ÿ

●美ÿ经济ú能边×p€缓ÿ美ÿ居民超额储蓄转负ÿ`负值逐n扩大Ā消Á和地ï`场的

支撑力量转弱2经济滑入衰退概率O大ÿ¯€扩张带úï能投资扩张ÿú补ß迹象显Ā2

●伴随美ÿ经济ú能缓ÿý资涨幅p望继续回落ÿ通胀压力缓解ÿ美联储于9o启ú降息2

●日qÿ全球通胀的滞^传导ÿý资-通胀相互ûèÿ通胀中枢P移ĀÀ易c续ú差和消Á支û增àÿ

经济ú能转€2日q央Ì继续小幅à息ÿ并安排缩减扩表节奏2但是日q央Ì对各类资ïÏ入程þ高ÿ

°_紧缩预期将带来各类资ïÿ格调整2

●欧洲经济较~疲弱ÿ德法ý业ï值c续收缩ÿ通胀相à也回落ß快ÿ€以欧央Ì和英ÿ央Ì较é落à

降息€策2

5

1.1美ÿ经济Āq特à

6

美ÿ经济Āq特à