20220801-杭氧转债-背靠空分龙头优势，气体业务发展势如破竹-东吴证券-49页.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收深度报告

固收深度报

杭氧转债：背靠空分龙头优势，气体业务发2022年08月01日

展势如破竹

证券分析师李勇

[Table_Summary]

观点执业证书：S0600519040001

010

◼杭氧股份是我国国内空气分离设备龙头，同样也是发展迅猛的工业气体

综合服务商。杭氧是优质国资控股企业，作为国内绝对的空分龙头，近liyong@

年来多次突破国内空分设备规模上限，最大空分等级已达12万m³/h。研究助理陈伯铭

依托其空分设备的行业优势，近年来快速成立气体子公司并开展气体销执业证书：S0600121010016

售业务，气体销售收入已明显超过设备销售收入，气体业务也成为公司chenbm@

未来发展的主要方向。2021年气体销售收入为66.15亿元，同比增长

22%；空分设备销售收入为48.27亿元，同比增长12%。相关研究

◼中国工业气体市场需求广阔，杭氧气体外包率有望提升。2021年全球工《深度倒挂、预期衰退和全球资

业气体市场规模达到9,432亿元，中国为1,798亿元。预计到2026年中产配置的预示》

国工业气体行业的市场规模将达到2,842亿元，2021-2026年复合增长

2022-08-01

率为9.59%，工业气体行业发展迅速。2019年我国气体外包比例为

54.6%，预计到2024年外包占比将逐步提高到64%，但仍低于海外外包《周观：政治局会议为下半年

成熟市场80%的比例。2019年杭氧气体业务收入为46.64亿元，占外包经济和政策定调（2022年第29

制气市场规模的5.78%。假设2019-2024年期间在外包制气市场中，杭期）》

氧股份将能占据10%-15%的新增份额，占外包制气市场规模占比将上

升至7.75%-10.07%。2022-07-31

《绿色债券周度数据跟踪

◼杭氧大型空分设备优势凸显，在国家政策指导下，公司影响力及竞争力

持续提升。国家“十四五”和“双碳”政策影响下，下游钢铁、化工行20220729）》

业产能置换、技术工艺升级，对大型、特大型空分设备的需求日益增多。2022-07-30

我们根据“十四五”现代煤化工发展指导意见测算，仅煤制油、煤制天

然气对空分设备制氧需求将达到539万m³/h。其他领域如更低碳排放的

熔融还原炼铁工艺将替代传统高炉炼铁技术，其对大型空分设备的需求

将更加旺盛。公司作为国内空分龙头，2020年市占率高达43%，制氧总

容量达169.39万m³/h，公司大型空分设备的数量和制造、研发能力均