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东吴证券月度策略及金股组合：立足谨慎，2022年07月30日

走向价值

证券分析师陈李

[Table_Summary]

投资要点：执业证书：S0600518120001

◼未来半年海外可能出现的危机对国内既是挑战也是机会。国内随着股市021

狭义流动性的边际减弱，我们对市场持略微谨慎的态度，风格上建议从yjs_chenl@

成长向价值切换。证券分析师姚佩

执业证书：S0600520090005

◼海外方面：未来半年可能出现更大规模经济体面临严重的经济衰退甚至

是金融危机，对中国既是挑战也是机会。1）强势的美元对亚欧一些地yaopei@

区和国家造成严重的冲击。2）日元目前贬值幅度将近40%，日元的连证券分析师周尔双

续贬值会给整个亚洲地区造成不安定因素。3）美国衰退预期已成定局，执业证书：S0600515110002

部分行业已出现快速衰退。021

zhouersh@

海外危机下对中国的挑战是今年四季度和明年一季度出口可能会因为

海外的衰退面临比较大的下滑；而机会是大宗商品价格如果继续回落，证券分析师汤军

会减轻我们的成本压力，同时中国较全球无论是物价、汇率还是经济都执业证书：S0600517050001

有相对优势，所以中国股市对全球资本依然相对有吸引力。021

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◼国内方面：股市狭义流动性在边际减弱，9月以后的CPI会是一个比较证券分析师朱国广

核心的交易问题。一方面，整个下半年社融水平很难超过6月份的5.17

万亿；另一方面，实体经济和房地产市场都在分流总社融，留给资本市执业证书：S0600520070004

场的狭义流动性在边际减弱。自9月到明年的3月，CPI可能会超过3%zhugg@

或是在3%附近运行，原因包括基数和猪肉价格上行，而CPI维持较高证券分析师王紫敬

水平意味着整体流动性的拐点已经过去了，而流动性拐点的出现，会是执业证书：S0600521080005

抑制估值的一个重要因素。