医药制造上市公司营运资金管理的案例分析.docx

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医药制造上市公司营运资金管理的案例分析

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漆雅芳

摘要：医药制造，作为与民生息息相关的一个行业，从2009年新医改至今，已走过了近十年的历程，而营运资金管理水平与企业的可持续发展息息相关。文章以医药制造行业的三家上市公司为例，从要素和渠道两个方面对其营运资金管理水平进行分析，结合医药行业特点有针对性地给出了建议，以期补足短板、增强市场竞争力，并为其他医药企业提供借鉴。

关键词：医药制造;营运资金;要素;渠道

2017年，中国发改委颁布了《“十三五”国家药品安全规划》，是供给侧改革在医药制造行业的重要体现。同年，国家食品药品监督局正式取消医药电商B证和C证的审批，这些措施都意味着医药制造业将面临新一轮的机遇与挑战。因此，本文以云南白药、片仔癀和智飞生物三家上市公司为例，结合公司年报数据，分析医药制造上市公司在营运资金管理中存在的不足，目的在于提升其营运资金管理水平，为公司的长远发展提供保障。

一、要素视角的营运资金管理分析

要素分析，即着重关注与营运资金密切相关的存货、应收账款和应付账款几个项目，下面将从这三方面对三家公司的营运资金管理现状展开分析。

（一）存货周转期

存货，是医药制造企业要面临的第一个问题。存货周转期需要维持在恰当的水平，否则，将有存货积压的风险。计算公式如下：存货周转期=存货平均余额/（营业成本/360）。

从表1中可以看出，云南白药的存货周转期最短，最高值为168天，远远低于片仔癀和智飞生物;其次是片仔癀，均值为321.29天，且其从2014年开始呈逐年下降的趋势;而智飞生物存货周转期的均值为456.51天，其周转期时间最长，而且其最高值和最低值的差额为903.43天，这主要是由于2016年存货周转期的急剧攀升造成的。这说明云南白药的产品适销对路，片仔癀在近年采取了一系列措施来降库存，而智飞生物的存货管理水平较低，且其在2016年受疫苗行业的不利影响导致其销售受阻，延长了存货周转期。

（二）应收账款周转期

应收账款周转期体现了企业与顾客之间的关系，能有效衡量企业的收账能力。若企业收账周期较长，说明企业的收账能力差，有出现呆账的风险，营运资金未能得到充分的利用。其计算公式如下：应收账款周转期=应收账款平均余额/（营业收入/360）。

从表2中可以看出，云南白药的收账能力是最好的，周转期均值为13.81天，但近年其周转期有所延长，值得警惕;片仔癀次之，均值为41.93天;智飞生物的周转期最长，在经过2016年的峰值后，2017年有所回落。这证明了云南白药的收账能力较强，可有效降低由于坏账带来的风险，增强企业竞争力，而智飞生物存在较大的应收账款呆账坏账风险，在行业竞争中处于不利地位。

（三）应付账款周转期

与应收账款相反，应付账款周转期主要受供应商的影响。若企业谈判能力强，可以适当延长付款，为企业争取更多的时间周转资金。其计算公式如下：应付账款周转期=应付账款平均余额/（营业成本/360）。

从表3可以看出，云南白药、片仔癀、智飞生物三者应付账款周转期均值分别约为：61天、33天和253天，而值得关注的是：智飞生物2015～2017年间的周转天数较长且波动较大，这主要是由于其营业成本的大幅度降低造成的。2013～2014年间，智飞生物加大了对疫苗的科研投入，由此其2015～2017年间的应付账款周转期较2013～2014年明显延长。

二、渠道视角的营运资金管理分析

由于要素视角的营运资金管理分析考虑的因素不全面，只考虑了存货、应收账款和应付账款，固然存在理论缺陷。因此，本文从采购、生产和营销渠道进一步展开分析。

（一）采购渠道的营运资金管理分析

采购渠道营运资金周转期计算公式如下：采购渠道营运资金周转期=（材料存货+预付账款-应付账款、应付票据）/（营业收入/360）

由表4可知，云南白药采购渠道的营运资金周转期最短也最稳定;智飞生物居中，2017年周转期大幅缩短;片仔癀的周转期最长，但近5年呈逐年下降的趋势，其周转期逐步回归正常。片仔癀主打中药产品，原材料中名贵中药占比大，因其稀有而成本高，高昂的采购成本使得其营运资金的周转期较长。

（二）生产渠道的营运资金管理分析

生产渠道营运资金周转期计算公式如下：生产渠道营运资金周转期=（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）/（营业收入/360）

由表5可知，云南白药在此环节的周转期也是最短的，近3年更是由正值转为负值;片仔癀和智飞生物的周转期相对较长，但从2016年开始呈下降趋势。智飞生物研发的主要产品是疫苗，相比于云南白药和片仔癀，其具有长周期、高风险、高投入、高回报的特点，因此其在生产环节占用企业的总体流动资金比例较大，营运资金的周转需要花费更长的时间。

（三）