全球烟草产业链深度剖析：关于底层逻辑与发展启示的详细思考-华安证券.pptx

全球烟草产业链深度剖析

——关于底层逻辑与发展启示的详细思考;

0前言：ESG声明、核心观点及风险提示

1世界：口味与健康双螺旋，价增驱动市场增长

2中国：一套机构、两块牌子，中国烟草专卖专营

3思考：烟草消费逆周期性强，对财政贡献显著

4附录：从烟民个体出发，看消费者画像;

ESG声明

?本文仅作为探讨产业及产业链公司情况之用，亦包含由烟草产业链衍生之刚需消费，高股息投资策略，税收体系等内容的研究与讨论。我们无意于谈论或引导烟草行业所涉及的道德争议，以及使用烟草及类烟草产品的健康风险。关于使用烟草及类烟草产品可能引发的健康问题，请参考世界卫生组织相关声明：(/home/search-results?indexCatalogue=genericsearchindex1searchQuery=tobaccowordsMode=AnyWord)及中国烟草相关声明：(/gjyc/zhgl/202101/8c9f58fd278645f9cbe0fe.shtml)。关于中国烟草的政治、社会、经济、环境责任的描述，请参考附录。

核心观点

?口味与健康双螺旋，价增驱动市场增长

?从发展历程看，烟草作为成瘾性消费品，其内在基因与各种食品类似，围绕“健康”与“口味”两大主题双螺旋发展，技术产品成为推动发展的奇点。从烟草制度看，全球烟草制度早期以专卖制度为主，后在政府利益与国际压力的双向平衡中变革，主要分为完全专卖制、部分专卖制、管制竞争制、自由竞争制四大类别。从市场规模看，2023年，全球各类烟草制品销售额9274亿美元，卷烟为第一大烟草制品，占比82.3%，新型烟草快速增长。发展至今，即使吸烟率下降，高价格新产品新市场仍将驱动全球烟草市场稳健发展。

?一套机构、两块牌子，中国烟草专卖专营

?从组织架构来看，中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制，中烟负责统一管理、全面经营烟草行业的产供销、人财物、内外贸业务，ROE约12%，净利率约15%。从产业链来看，烟草产业链由烟叶种植、烟叶购销、烟叶加工与卷烟制造、卷烟批发、卷烟零售五个环节构成，在中烟领导??各环节均高质量发展。从品牌来看，中烟的品牌发展以“品牌为体，规格为纲，结构为王”为发展主线，近年来，品牌规格精减优化，重点品牌持续发展。从招标采购来看，烟用物资采购范围广，A股公司主要参与烟标、烟用接装纸和卷烟纸等包装环节。;

?从烟民个体出发，看消费者画像

?近年来，在中国不断推进控烟背景下，中国成人吸烟率从2009年的27.5%下降到2023年的24.4%；成人烟民数量由2009年的2.78亿人下降至2023年的2.76亿人，CAGR为-0.05%。虽然烟民数量下滑，但烟民的消费量和消费额持续提升，成人烟民人均消费量由2009年的8008支/年增长至2023年的8839支/年，CAGR为0.71%；成人烟民人均消费额由2009年的2963元/年增长至2023年的6575元/年，CAGR为5.86%。吸烟习惯始于青少年，吸烟低龄化日益突出，吸烟率、吸烟量与教育程度、烟龄等显著相关。近年来，卷烟消费的可负担性持续提升，中国烟民卷烟支付能力较高。卷烟消费品牌忠诚度较高，价格和口味是影响品牌选择的重要因素。;

风险提示

?1)行业监管政策风险。烟草行业受到政府严格监管，新的法律法规的实施、监管机构的执法力度加强、政策导向的变化等可能会对烟草行业发展产生重大影响。

?2)供应链份额变化风险。供应链的稳定性受市场需求的变化、供应链中各环节的协调性以及外部环境的影响等，如若供应链中出现库存积压、产能过剩或供应短缺等问题，会引发供应链份额变化，进而影响企业的盈利能力和市场竞争力。

?3)引用数据溯源风险。报告中引用数据的数据质量、数据来源可靠性、数据处理正确性等较难溯源，可能导致引用数据的不准确、不完整或过时，进而影响观点的有效性和正确性。

?4)新产品拓展进度不及预期。烟草行业的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对行业和企业的未来增长带来不利影响。

?5)财税政策变化风险。财税政策的变化可能包括但不限于税率调整、税收优惠政策的变更、税务征管方式的改变等，财税政策变化将直接影响烟草行业的税务负担和合规性。

?6)产品价格调整风险。价格调整可能会影响消费者的购买决策，导致需求的波动，价格调整对长期利润、