有色金属行业深度报告：天然铀供需矛盾维持，价格景气周期拉开.pdfVIP

有色金属

行

业有色金属天然铀供需矛盾维持，价格景气周期拉开

研

究2024年09月24日

——行业深度报告

投资评级：看好（维持）李怡然（分析师）陈权（联系人）

行业走势图liyiran@kysec.cnchenquan@kysec.cn

证书编号：S0790523050002证书编号：S0790123100016

有色金属沪深300

19%供需缺口：我们预计2024年天然铀供需缺口在12%左右

10%2018年以来，随着天然铀供给收缩，需求扩张，天然铀迎来供需缺口，2022年

0%供需缺口达到最大。2023年以来，随着天然铀价格的上涨，供给逐渐放量，需

-10%

求稳定增长，供需缺口有所收窄。我们预计2024年天然铀供需缺口12%左

行-19%

业右，达到8140吨铀（未考虑天然铀实物基金），2025年缺口继续存在但相比

-29%

深2023-092024-012024-052024年呈现收窄态势。我们认为2024-2025年，天然铀的供需矛盾维持，天然

度

报数据来源：聚源铀价格有望继续上涨。另外我们预计，美联储降息周期开启后，实物基金或将

告

相关研究报告恢复天然铀购买力，在一定程度上加剧现货市场的供给紧张，助力天然铀价格

上行。推荐标的为港股天然铀龙头中广核矿业。

《9月黄金权益或出现新击球点，看

好铝价旺季走强—行业月报》-需求端：我们预计2024年天然铀需求环比增加6%

2024.9.8

《鉴古知今：降息前后，黄金波动率核电装机容量、单位GW燃料消耗是影响天然铀需求的关键指标，2023年在运

或将放大—行业深度报告》-2024.9.6行核电站411座，核电装机容量371GW，我们测算2023年全球天然铀需求量

《铜冶炼与供需再平衡—行业深度报约6.65万吨铀。截至2024年3月，世界17个国家在建核电机组共计58台，

告》-2024.8.28

装机容量为59.3GW，中国、印度为主要增长点。核电站建设周期一般在5-7年

左右，假设二代机组单耗170吨铀，我们预计2024年新增需求量3714吨铀至

7.02万吨铀，同比+6%。长期来看，不断兴起的地缘政治使得电力的安全和稳

开定性愈发重要，全球碳排放收紧趋势下，清洁能源为各国所青睐，核能发电在

源清洁性、稳定性等方面的优势将使得各国迎来核电建设周期。

证

券天然铀实物基金对天然铀供需影响亦较为重要，世界上最主要的天然铀实物基

证金为Sprott，截至2024年9月20日，Sprott实物基金持有天然铀65.5百万磅，

券约等于25249吨铀，鉴于实物基金的运行机制与盈利方式，我们认为短期内实

研

究物基金不会出现大量卖出的风险。

报