盛达资源-市场前景及投资研究报告-资源持续，白银龙头，重启增长.pdfVIP

证券研究报告：有色金属|公司深度报告

2024年9月20日

股票投资评级盛达资源(000603)

买入|维持资源版图持续扩张，白银龙头重启增长

个股表现⚫投资要点

过去两年业绩下滑，2024年将迎增长元年。公司在过去两年受品

盛达资源有色金属

9%位下滑、金属价格下跌、金山技改等因素影响，业绩连续下滑，但2024

3%年以来公司经营持续改善，金山技改稳步推进，或于9月底完成，

-3%

-9%2025-2026年随着银都矿业北部矿区取得采矿权证、东晟矿业、菜园

-15%

-21%子铜金矿、德运矿业陆续建成投产，公司白银产量有望较2023年实

-27%

-33%现翻倍增长，2024年预计将是公司重启增长元年。

-39%

-45%股权激励保障未来增长。根据公司8月10日公告《2024年员工

-51%

2023-092023-122024-022024-042024-072024-09持股计划（草案）》，公司计划向不超过200名公司员工进行员工持股

计划激励，购买价格为5.82元/股，2024年公司层面全部解锁股权份

资料：聚源，中邮证券研究所

额的考核目标为营收/归母净利润同比增速不低于20%/15%，2025年

考核目标为营收/归母净利润较2023年增速不低于44%/32.25%。

公司基本情况

资源储量丰富，未来增量显著。根据公司2023年年报，公司7家

必威体育精装版收盘价（元）10.61矿业子公司共有银、金、铅、锌储量7231吨/27吨/36万吨/93万吨。

总股本/流通股本（亿股）

6.90/6.32其中银都矿业/金山矿业/光大矿业/金都矿业/东晟矿业/德运矿业白

总市值/流通市值（亿元）

73/67银储量分别为1377/3144/429/695/590/996吨。产量方面，2023年银

52周内最高/最低价16.13/7.39都矿业/金山矿业/光大矿业/金都矿业分别产银57/37/21/30吨，我

资产负债率(%)40.3%们预计公司2024-2026年白银年产量将达171/236/286吨，权益银产

市盈率50.52量达130/169/193吨，2027年德运矿业建成后，公司银产量有望突破

第一大股东甘肃盛达集团有限公司350吨，权益银产量有望达到229吨。

美联储开启降息周期，金银比亟待修复。供需方面，我们预计

2024-2026年，白银总供给维持在2%增幅。需求方面，光伏用银带动

工业需求稳步增长，银饰需求或受高银价压制，实物投资需求维持2%