思源电气-市场前景及投资研究报告-电力设备龙头，国内海外市场齐头并进.pdfVIP

公司报告|首次覆盖报告

思源电气（002028）证券研究报告

2024年09月23日

电力设备龙头企业，国内+海外市场齐头并进投资评级

行业电力设备/电网设备

公司概况：一二次设备覆盖齐全的输配电龙头企业，海外市场积极开拓6个月评级持有（首次评级）

公司于93年成立，目前已具备电力系统一次、二次设备、电力电子设备当前价格66.73元

等产品的研发制造能力。

目标价格65.74元

除国内业务外，公司出口业务已遍布100多个国家和地区，主要包括拉

丁美洲区、非洲区、中亚区、中东、欧洲、东南亚等地区，2019-2023年基本数据

海外年度订单金额分别达到16.0/15.0/22.5/29.9/40.1亿元，yoy+18.0%/-

6.3%/+50.0%/33.0%/34.0%，除2021年以外公司海外订单持续快速增长。A股总股本(百万股)774.21

流通A股股本(百万

业绩层面，得益于开关类业务收入持续增长、海外市场增速较快，公司602.64

2020年-2024H1营收分别为73.73/86.95/105.37/124.60/61.66亿元，股)

yoy+15.6%/17.9%/21.2%/18.2%/16.3%，归母净利润分别为A股总市值(百万元)51,663.25

9.33/11.98/12.20/15.59/8.87亿元，yoy+67.4%/28.3%/1.9%/27.7%/26.6%。流通A股市值(百万

40,213.95

主营业务：除组合电器、隔离开关等产品外，业务开拓至超级电容元)

公司主要产品包括组合电器（包括500KVGIS产品，持续研发800、每股净资产(元)14.25

1000KVGIS产品）、隔离开关（适用于750kV及以下线路）、断路器、互资产负债率(%)42.59

感器电抗器等线圈类产品、SVG等无功补偿类产品。近年公司在国网招

一年内最高/最低(元)76.24/46.00

标中份额呈现提升趋势。

公司从2018年开始在超级电容领域布局，推动其在新能源汽车、工业自

动化领域的应用，已进入GM/Audi/Benz/Volvo/Stellantis等欧美知名车企

及极氪/路特斯/吉利/奇瑞/广汽/长城/上汽/集度等国内车企下一代EV架

构电源类部件研究，定点多项平台产品。

下游层面：国内特高压、海外电网投资加速，有望带动行业需求提升

1、国内市场：我们预计，24-25年将进入特高压