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传媒互联网行业数据要素专题系列报告

市场为基，政策为助，数据要素价值加速释放

中信证券研究部

首席传媒行业分析师王冠然

传媒分析师任杰

2023年5月30日

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核心观点

数据作为第五大生产要素，成为驱动经济发展的重要引擎，国家予以高度支持。数据要素是驱动数字经济发展的“石油”，有望带动生产力提高，在政务、金融、工

业等发展过程中意义重大。①公司层面，数据资产价值评估体系持续完善，数据资产并表或带来企业价值重估；②行业层面，数据积累作为生产资料能够提高生产效

率，带动行业产值增加；③经济方面，数据要素对GDP的贡献呈上升趋势，逐渐成为驱动经济发展的重要因素。但目前国内数据确权、流通、使用、安全等方面仍

有不足，数据要素价值亟待释放。基于数据要素价值以及发展中面临的问题，自2014年“大数据”写入政府工作报告以来，政府多次强调数据要素的重要性并相继

出台多项政策以健全数据要素市场，充分彰显国家对数据要素市场的重视，有望促进数字要素的高效利用。

数据要素应用广泛、提效显著，在经济、技术、社会领域均有落地。1）经济领域，数据要素支持业务决策分析，提效成果显著。①广告行业：数据助力广告内容和

受众群体的精准定位，提高点击和转化率。②电商行业：通过整合分析客户数据、市场趋势等数据要素，支持业务决策，提高销售额。③金融行业：算法赋能+数据

应用使信贷决策更加高效智能，提高风险控制能力。2）技术领域，数据要素为大模型训练提供丰富数据样本，能够突破现有精度局限，提高模型泛化能力和训练效

率。3）社会领域，数据要素在文化、社会等全方位助力数字中国建设。

海外领先布局数字要素市场，国内市场尚处起步阶段。海外各国在数据权属界定、数据保护等方面制定了完善的法律法规，并针对交易模式、数据开放等方面落地相

应发展战略，受国情差异影响，战略选择也各具特色。中国数据要素市场尚处起步阶段，从国家到地方合力加速弥补数据确权、数据安全、数据交易等方面的法规和

机制建设。目前我国基本建立“三权分置”的数据产权制度框架，积极落实《数据安全法》和《个人信息保护法》专项行动并不断完善相关细则，并且鼓励多种形式

的数据交易模式。

中国数据要素市场即将进入快速发展期，交易规模仍有较大空间。产业层面，根据国家工信研究中心，2021年我国数据要素市场规模为815亿元，“十四五”期间市

场规模CAGR将超25%，据此推算2025年市场规模有望超1,990亿元。使用环节上，数据存储、数据分析、数据加工的市场规模位列前三，21年合计占比63%。交易

层面，交易体系不断完善，数据交易所加速建设。2019年实现交易值23.93亿美元（YoY+63.8%），位列全球第二，与美国相比（152.09亿美元）仍有较大提升空间。

风险因素：数据要素市场发展不及预期；政策推进力度不及预期；相关法规及机制建设不及预期；商业变现结果不及预期。

投资建议：数据要素是数字经济发展的“石油”，“数据二十条”等政策驱动下，数据要素的挖掘、储存、确权、交易、应用等环节不断完善，数据要素的价值和应

用潜力有望加速释放。我们认为传媒互联网板块的数据要素投资主要围绕两大主线展开：1）国有出版集团内容数据资产储备丰富，有望在生成式人工智能的大潮下，

依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估，重点推荐凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、浙版传媒、新华文轩等。2）头部互联网平台在业

务过程中积累了海量数据，随着数据要素的确权、估值体系完善有望拓宽变现路径，同时数据要素的规范化交易和应用亦能赋能广告、游戏、电商等业务，带来产品

服务优化和商业化能力提升，重点推荐腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等。2

CONTENTS

目录

1.概览：数据要素驱动经济发展，政策催化下体系不断健全

2.应用：兼具经济与社会价值，推动人工智能发展

3.产权保护：海外领先布局，国内顶层设计初具雏形

4.空间：技术与体系不断完善，市场规模