2024 从老铺黄金看黄金珠宝品牌高端化：告别黄金同质化.pptxVIP

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黄金珠宝消费分化，古法金等新工艺产品渗透率快速提升，弱化黄金珠宝行业周期性属性，同时孕育高端国产黄金珠宝品牌的机会。

·1)黄金珠宝行业产品同质化现象突出，消费周期属性明显。黄金珠宝消费受金价影响较大，近期金价快速上涨对终端黄金珠宝消费有所抑制。

·2)工艺迭代国潮崛起，部分品牌凭借卓越审美+稀缺定位走向轻奢化。5D/5G/古法金等新工艺产品克重更大、加工费更高，基于其更精致的工艺设计渗透率快速提升，一方面增强了黄金珠宝的消费属性、弱化了周期性，另一方面也给高端黄金珠宝品牌提供了发展机会，老铺黄金是先行者。

老铺黄金：古法黄金第一股，是行业首个推广古法金的品牌。老铺定位高端黄金珠宝品牌，走出了品牌差异化，开店数量和店效均有较大成长空间。

·财务数据：2020-2023年老铺黄金收入CAGR53%增长至31.8亿元，归母净利润CAGR68%至4.2亿元。2023年毛利率41.9%、净利率13.1%,而

黄金珠宝行业其他公司毛利率8-20%、净利率1-8%,公司盈利能力显著领跑。

公司治理：创始人从体制内创业，先后经营过旅游公司、佛教纪念品公司，对产品有极致追求，2009年推出“老铺黄金”品牌。公司治理呈现家

族企业特点，创始人父子持股63%+员工持股12%+陈国栋9%,创始人股权集中，核心高管和公司员工股权激励充分。

·产品结构：44%足金黄金+56%足金镶嵌，公司专注古法金产品，多摆件、镶嵌占比高，古法金工艺和产品质感突出，得到消费者认可。·渠道体系：截至2024/6/20共33家门店，全自营模式，门店进入SKP、万象城等顶级商圈，单店盈利能力强。

·发展空间：开店数量对标卡地亚、宝格丽等国际高端珠宝品牌，同时考虑到港澳及海外的开店空间，老铺开店数量有望达到80-100家；平均店效

2023年达到约1亿元，考虑到品牌影响力仍较低、较多门店仍处于爬坡过程中，老铺的平均店效有进一步提升空间。;

周大福老凤祥周大生豫园股份中国黄金菜百股份潮宏基曼卡龙老铺黄金;

风险提示

■金价波动不确定性风险

■国内消费复苏不及预期

■行业竞争加剧

■公司人才流失/新品孵化不及预期等其他风险;;

■金价温和上涨、快速下跌会刺激黄金投资需求。2003-2011年(金价稳定上涨)、2013年(金价快速下跌)期间，黄金消费需求增长。

■金价快速上涨会抑制黄金消费。2016年(金价快速上涨)、2019年(金价快速上涨)期间，黄金消费需求被抑制。

金价与黄金珠宝零售额的关系;

工艺出现时间应用时间工艺特点计价;

■古法黄金珠宝基于其传统文化内涵、精致工艺设计快速提升渗透率。足金珠宝按加工技术分为古法黄金珠宝、硬金珠宝和普通黄金珠宝。古法黄

金珠宝为设计富蕴文化内涵的足金，具有色彩温润、外观精美等古代宫廷金饰特征。同时，随着工艺的进步，镶嵌钻石和宝石的古法黄金珠宝应运而生，并逐渐在市场上流行。古法黄金珠宝市场规模由2018年的130亿元快速提升至2023年的1,573亿元，预计2028年将增长至4,214亿元。

2018-2028E中国足金珠宝市场规模(十亿元)2018-2028E中国古法黄金珠宝市场规模(十亿元);

VanCleefArpels

Cartier

BVLGARI

TIFFANYCo.;;

足金黄金

4.4

2017

内地一线

8;

1964;

资料来源：老铺黄金招股说明书，浙商证券研究所

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姓名;

陈国栋红桥金季天津金橙天津金积天津金莅天津金咏天津金谛厦门黑蚁苏州逸美复兴汉兴其他

9.30%19.70%34.61%8.83%5.73%2.68%0.77%0.98%1.60%1.64%1.31%0.84%12.00%

老铺黄金;;;

2018-2028E中国足金珠宝市场规模(十亿元)

古法黄金珠宝

市场份额

+10%

801

+1