关注业绩增长的影响因素：2002年上市公司年报预测分析.docx

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关注业绩增长的影响因素

2002年上市公司年报预测分析

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要点：

·根据国泰君安研究所2002年上市公司业绩预测的统计显示，2002年上市公司整体业绩出现明显增长，其整体净利润同比增长30.39%，其加权每股收益同比增长24.65%。虽然2002年全年业绩增长已成定局，但我们认为2002年的业绩增长与2001年报为历史性低谷、新上市公司的优良业绩抬高2002年均值有关，此外亏损公司的扭亏或减亏亦是业绩增长的重要因素。

·由于行业之间的特性差异，金融服务业、运输设备及配件行业、石油加工及炼焦业、基础机械行业、运输仓储业、黑色金属行业和采掘业等将是2002年真正的赢家，而有色金属行业、仪器仪表及文化办公机械行业、电子元器件行业、农林牧渔业、建筑业、建材及其他非金属制品业、电器机械及器材业、食品饮料和房地产等行业则实际表现较差，剔除亏损公司影响后业绩出现一定滑坡。

·根据其行业增长原因及自身特征，我们将业绩增长行业主要归类为受益于固定资产投资的基础设施关联行业、大众消费需求增长行业、外贸进出口带动相关行业、产业链影响、行业复苏五种类型。

·根据第三季度报告和2002年业绩预测的综合分析，我们认为具有良好业绩的外资并购板块、沪深成分指数板块及预期分红板块蕴涵较多市场机会，而暂停上市及终止上市板块则将直面退市风险。

一业绩增长的实质性因素

根据国泰君安研究所2002年上市公司业绩预测的统计显示，2002年上市公司整体业绩出现明显增长，其整体净利润同比增长30.39%，其加权每股收益同比增长24.65%。

这份统计是根据对上市公司2002年业绩预测所做，但事实上，截至2002年10月31日发布的第三季度报告已提前揭示了这一已成定局的增长趋势。根据对第三季度报告统计显示，1214家公司加权平均每股收益分别为0.1275元，平均净资产收益率为4.9406%，与2002年中报每股收益0.0827元及净资产收益率3.2405%相比，同比增长54.53%和52.92%，并占2001年报每股收益0.1369及净资产收益率5.5631%的93.14%和88.81%。

图2-132002年前三季度及中报盈利指标对比

由2002中报每股收益同比下降15%的悲观到预计2002年报大幅增长的乐观，我们认为投资者更应关注业绩增长的实质性原因。

1.同比增长与2001年报为历史性低谷有关

2002年业绩将大幅增长是建立在2001年报基数较低的基础上，1995～2001年的7年间，平均每股收益分别为0.2587元、0.2405元、0.2495元、0.1849元、0.1987元、0.2029元、0.1449元，2001年由于受会计政策变更影响降至最低点。虽然预计2002年加权每股收益将同比增长24.65%，但仍然低于2000年水平。

图2-141995～2002年上市公司平均每股收益（元）

2.新上市公司的优良业绩抬高2002年均值

2002年新上市的公司不乏蓝筹、绩优公司，其优良业绩抬高了2002年均值。以2002年第三季度报告为例，剔除新上市公司后的2002第三季度平均每股收益为0.10元，净资产收益率为3%，平均净利润为2001年度的33%，尽管主营业务收入、主营业务利润分别为2001年的94%、95%，仅有36%的公司净利润实现超过2001年的3/4。而2002年以来新上市公司为62家，其中61家（除联通）公布了第三季度报告，平均每股收益0.1672元，较均值高30.83%；净资产收益率6.19%，比均值高24.8%。

图2-152002年第三季度盈利状况均值（元）

3.亏损公司的扭亏或减亏是业绩增长的重要因素

2001年由于新增四项计提准备、非货币性交易及债务重组等准则的颁布使2001年报成为“解决遗留问题、挤出资产水分”的报表，因而部分亏损公司爆出了巨额亏损，这些公司在2002年的扭亏或减亏都将显著影响上市公司的整体业绩水平。

根据国泰君安研究所业绩预测对未剔除亏损公司样本的统计结果显示，2002年上市公司整体净利润同比增长30.39%，其加权每股收益同比增长24.65%；而剔除亏损公司后的样本公司整体业绩与2001年基本持平，其净利润同比增长0.167%，加权每股收益同比下降4.645%。从表2-25可以清晰看到，2001年亏损公司2002年的扭亏或减亏拉动了2002年上市公司整体业绩的大幅增长。

表2-252002年业绩预测统计结果

二业绩大幅增减行业分布

从行业净利润增长情况来看，整体统计结果显示，2002年有19个行业将实现净利润增长，其中有7个行业增长超过行业平均增长水平，分别是通讯行业（净利润增长率为151.16%）、电子元器件行业（87.81