人民币利率与汇率市场化改革进展与展望(2014-).docx

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人民币利率与汇率市场化改革进展与展望(2014~)

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作为金融改革的重要组成部分，利率市场化和汇率市场化改革从2013年开始就有提速之势。尤其是2014年以来，汇率波幅再次扩大之后，外汇市场波动不断；而传统的金融业也受互联网金融创新的冲击，金融脱媒进一步加剧。未来利率和汇率改革如何推进？在此过程中，又将面临哪些风险？

一2014年人民币利率和汇率市场化改革步伐加快

（一）2014年中国利率市场化改革迈出新步伐

利率是资金要素的价格，利率市场化改革关乎全局。近年来，中国的利率市场化改革稳步推进并取得重要进展，货币市场利率、债券市场利率、外币存贷款利率先后实现市场化，人民币贷款利率管制也全面放开，目前仅保留对人民币存款利率的上限管理，市场机制在利率形成中的作用显著增强。

2014年以来，中国人民银行推动存款利率市场化改革又迈出新的重大步伐。2014年11月21日，在调整人民币贷款和存款基准利率水平的同时，推出利率市场化的重要举措，将人民币存款利率浮动区间上限由基准利率的1.1倍扩大至1.2倍。同时，简化了存贷款基准利率的期限档次，扩大了利率市场化定价的空间，健全了上海银行间同业拆放利率和市场利率定价自律机制，稳步扩大同业存单发行交易等，2014年1～10月同业存单发行总规模超过了5800亿元，而2013年全年仅340亿元，这对于进一步健全市场利率形成机制，提高金融机构自主定价能力具有重要意义。伴随着金融产品创新，中国利率市场化的程度已经大大提高。

表1中国人民币利率市场化进程

续表

表2中国外币利率市场化进程

（二）2014年人民币汇率形成机制改革新进展

2014年以来，中国汇率市场化改革加速推进。人民币汇率单边升值趋势发生变化，双向波动成为常态，越来越接近动态均衡水平。市场化定价机制得到进一步完善，市场效率明显提高。

第一，市场对价格影响力明显上升，汇率弹性显著增强。汇率市场化改革就是促进人民币汇率形成机制沿着市场化方向发展，让市场决定汇率。在市场完全发挥作用之前，人民币对美元汇率波幅是逐步放开的。2005年7月启动人民币汇率制度改革，人民币对美元汇率浮动幅度为0.3%，2007年5月扩大至0.5%，2012年4月扩大至1%，2014年3月扩大至2%。浮动幅度的实质性扩大反映了汇率改革正在加速，市场对价格的影响力明显上升。央行扩大人民币汇率波幅，是在市场对人民币汇率走势预期存在一定分歧、资本流入放缓的背景下顺势推出的，有利于促进人民币汇率形成双向波动、增强弹性的局面，增强了市场对价格的影响力。

表3人民币对美元汇率波动幅度变化

第二，央行基本退出常态化市场干预，市场效率明显提高。2014年第二季度以来，央行已基本退出了常态化的市场干预，央行的角色从“价格制定者”转变为“价格监督者”。第二季度以来，人民币汇率出现有升有贬的趋势，货币当局将其视为适应当前经济金融开放新格局下的正常态势，并没有进行干预，而是放手让市场决定汇率。同时，为提高市场效率、降低经济主体的汇兑成本，央行授权外汇交易中心在银行间市场开展人民币对英镑、韩元、欧元、新加坡元、新西兰元等货币的直接交易。

第三，外汇管理体制改革深化，进一步简政放权。近年来，中国继续推进外汇管理体制改革，在稳步推动人民币资本项目可兑换的同时，不断完善跨境资金流动监管，采取宏观审慎政策工具和市场化调节手段，有效防范跨境资金异常流入。同时，进一步简政放权，支持各类金融机构更加便利地进入银行间外汇市场，继续推动建立政府监管与市场自律并行的管理框架。2014年12月，外汇管理局宣布放宽银行间外汇市场准入政策，取消事前资格许可，允许合格的货币经纪公司在银行间外汇市场开展相关业务，扩大外汇市场参与主体。

二2014年中国利率市场和汇率市场波动特点分析

（一）2014年中国利率市场波动特点分析

第一，2014年货币市场利率波动幅度减小，利率中枢明显下行。2014年12月，质押式回购加权平均利率为3.49%，较上年同期下降79个基点；同业拆借加权平均利率为3.49%，较上年同期下降67个基点。市场利率作为资金价格，其变化是流动性供求相互作用和平衡的结果。2014年货币市场利率呈现年初较高-年中较低-年末较高的波动特点。2014年初临近农历新年，市场利率水平全线高企，凸显资金面紧张程度，银行面临的流动性风险攀升。2014年1月，全国银行间质押式回购加权平均利率高达3.98%，全国银行间同业拆借加权平均利率为3.86%。一般情况下，受企业税收集中清缴、端午节假期现金需求以及商业银行半年末指标考核等多种因素叠加影响，年中往往会出现资金紧张、利率上升的情况。为缓解市场资金紧张局面，央行采取多项措施增加市场流动性。央