跨国公司财务管理第14章 跨国资本预算.pptVIP

第14章跨国资本预算;学习目标：

通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的根本特性，以及跨国资本预算的根本原理与方法。;2〕工程可汇回的税后现金流量

〔1〕子公司直接在所在国销售形成的现金流入CFt#1*St(H/L)，扣减它替代原总公司对该国出口丧失的利润Lt#1；

;;4〕子公司所在国提供的优惠财务安排

指子公司所在国银行对工程所需营运资本提供优惠借款而形成的优惠数，根据借款面额CL与该项借款以后逐期归还数LPt按总公司所在国利率R4的折现和的差额来计算；;;3、现金流量信息的收集

1〕现金流量分类

;三、工程评价例解

美国一企业甲，专门生产微波炉。近年来在马德里设一销售部将微波炉出口西班牙，该销售部专做西班牙市场，年销售量9600件，并以5%速度增长。由于欧共体一体化进程，甲企业准备在西班牙加拉格加市兴建一独资生产工厂，产品不仅在西班牙销售，而且面向欧共体其他国家。而甲企业就不必再向欧洲国家出口。甲公司财务经理目前正在论证，有关资料如下：

〔1〕目前出口西班牙产品每件售价185$，毛益35$;

〔2〕销售预测，如果在西班牙设厂，生产第一年可在欧共体销售28000件，以后每年成长率12%，所有销售开票货币为西班牙货币Ptas;

〔3〕估计西班牙工厂生产后，每件定价25900Ptas,单位生产本钱20500Ptas；

〔4〕目前西班牙Ptas汇率为Ptas140=$1，在可预期未来，西班牙每年通账率为7%，美国那么为3%。产品的本钱与售价也随通胀的变动而同步变动。甲企业预计未来汇率变化将与购置力平价条件预测一致；;解：

1〕预测未来8年汇率

购置力平价条件：〔1+rH)t/(1+rF)t=St/S0，S0=0.007143$/Ptas,

St=S0*〔1+rH)t/(1+rF)t=0.007143(1+3%)t/(1+7%)t;〔3〕据此计算确定直接销售所形成的现金流如下表所示：;3〕计算替代出口所丧失的现金流量

〔1〕由于公司原来在西班牙的年销售量为9600件，并以每年5%的速度增长，因此在以后各年公司替代原出口销售量为：9600〔1+5%〕t；

〔2〕公司原出口产品的单位奉献毛益为35$，而美国通账率为3%，因此以后各年出口替代所丧失的单位产品奉献毛益为：35〔1+3%〕t$；

〔3〕???此计算确定的出口替代所丧失的现金流量如下表所示：;4〕计算确定销售所形成的现金流量及其现值

根据2〕和3〕两步骤所计算的资料，确定销售所形成的现金流及其现值。;5〕计算确定折旧形成的税收节约额及其现值

根据题意，工程按直线法计提折旧，年折旧额为：620000000Ptas/8tsa;由上表得知，折旧所形成的税收节约额现值为955882$，加上直接销售形成的现金流现值4038144$，即可得到工程可汇回现金流量的现值为4994026$。

6〕计算确定优惠财务安排所形成的现金流

〔1〕计算确定借款逐年归还数的现值;由上表可知，借款逐年归还数的现值为2588558$。

〔2〕优惠财务安排所形成的税收节约额现值

450000000*0.007143-2588558=625792$

7)计算确定正常借款所形成的税收节约额现值

公司最优负债比例为：

1770000/〔620000000*0.007143〕=40%

由于工程的负债比例为：450000000/620000000=73%，因此与由工程形成的借款能力相联系的税收节约比例为：40%/73%=55%

由于正常借款能力占企业负债总额的55%，因此正常借款能力的利息支出可按负债利息支出的55%计算确定，并据此确定其相应的税收节约额及其现值，如下表所示：;;P229页：

1〕预测未来5年汇率

购置力平价条件：〔1+rH)t/(1+rF)t=St/S0，S0=1.50$/￡,

St=S0*〔1+rH)t/(1+rF)t=1.5(1+3%)t/(1+5%)t;甲公司〔制造企业〕通过其设在英国的生产工厂将所生产的产品销售至整个欧洲和北美洲〔美国和加拿大〕。按其现有生产能力，甲公司尚难以每年对美国市场提供225000磅的产品。这一供给量在一定程度上限制了其设在波士顿的销售部向美国西部市场的拓展。甲公司认为，如果在美国单独设厂生产产品，那么可以满足整个美国市场和加拿大市场的需求。加拿大市场现在年销售量为130000磅。甲公司目前估计北美市场初期需求量为780000磅，以后每年按5%的增长率开展。美国生产工厂可以替代英国生产工厂向美国和加拿大提供产品。;甲公司面前向北美出口每磅实现利润3英镑。美国工厂一旦投入营运，甲公司预期最初每磅可以定价7.7美元，这个价格可以实现