陕西能源-市场前景及投资研究报告：成长空间广阔，区域煤电一体化龙头.pdfVIP

成长空间广阔的区域煤电一体化龙头

[Table_CoverStock]

—陕西能源(001286)公司首次覆盖报告

[Table_ReportDate]

2024年09月24日

[Table_Title]

证券研究报告成长空间广阔的区域煤电一体化龙头

公司研究[Table_ReportDate]2024年09月24日

[Table_ReportType]报告内容摘要:

公司首次覆盖报告

[Table_Summary]

陕西国资旗下核心煤电平台，未来成长空间可期。公司控股股东为陕西省投

[Table_StockAndRank]

陕西能源(001286)

资集团，是集团旗下唯一主营火电和煤炭的上市公司。受益于煤炭和煤电产

投资评级买入能的逐步释放，2018年以来公司营收和利润稳步增长。2024H1，公司实现

营业收入105.75亿元，同比+14.36%；归母净利润实现15.41亿元，同比

上次评级+16.70%。从收入及毛利结构看，当前公司主要贡献毛利的板块为内含自用

煤利润的电力板块。2023年，公司电力业务收入占比75.93%，毛利占比为

66.11%；煤炭业务收入占比21%，毛利占比为33.37%。由于公司的煤炭

陕西能源沪深300

[Table_Chart]

板块业务仅包含外售煤部分，自用煤部分的利润整体计入电力板块中，因此

60%其电力板块收入和毛利占比相对较高，且公司煤电一体经营模式稳健，

40%2018-2023年毛利率和净利率仅有小幅波动，盈利能力保持基本稳定。

20%

煤炭业务：资源储量可观，自用外售并举。截至2024H1，公司在产矿井包

0%

括冯家塔（800万吨/年）、凉水井（800万吨/年）和园子沟（800万吨/年），

-20%

23/0924/0124/05合计控股产能2400万吨/年，权益产能1733万吨/年。其中，冯家塔煤矿为

清水川煤电一体化项目配套煤矿，直供清水川电厂使用。三个煤矿储量对应

资料：聚源，信达证券研发中心服务年限均在25年以上，资源储量可观。产量方面，公司煤炭产能利用率

长期维持90%以上，受益于煤矿陆续投产释放先进产能，公司原煤产量已

上升至2329万吨。随着2024H1园子沟煤矿东翼转入正式运转，煤炭板块

[Table_BaseData]产量有望继续增长。成本方面，公司煤矿聚集于陕北榆林和渭北，资源禀赋

公司主要数据

收盘价（元）9.31佳，吨煤开采成本较低，相较于行业平均成本优势突出。销售方面，公司煤

52周内股价波动区间12.51-7.59炭销售分为三部分：煤矿配套坑口电厂的煤电一体模式，内部煤炭转运自有

(元)电厂的煤电联营模式，以及对公司外部客户的煤炭外销模式。冯家塔煤矿作

最近一月涨跌幅(％)-2.41为清水川能源下属配套煤矿，其原煤开采后直接送入清水川一期二期坑口