财务管理习题及答案.pdfVIP

1.甲投资者现在打算购买一只股票，已知A股票过去五年的收益率分别为：－2%，5%，8%，

10%，4%；B股票为新发行的股票，预计未来收益率为15%的可能性为40%，未来收益率

为4%的可能性为35%，未来收益率为－6%的可能性为25%。

要求：

（1）计算A、B股票的预期收益率；

（2）计算A、B股票收益率的标准差；

（3）计算A、B股票收益率的标准离差率，并比较二者的风险大小；

（4）如果甲是风险中立者，回答甲投资者会选择哪只股票。

解答：

（1）A股票的预期收益率＝（－2%＋5%＋8%＋10%＋4%）/5＝5%

B股票的预期收益率＝15%×40%＋4%×35%－6%×25%＝5.9%

（2）A股票收益率的标准差

＝4.58%

B股票收益率的标准差

＝8.35%

（3）A股票收益率的标准离差率＝4.58%/5%＝0.92

B股票收益率的标准离差率＝8.35%/5.9%＝1.42

结论：B股票的风险大于A股票。

（4）对于风险中立者而言，选择资产时不考虑风险。由于B股票的预期收益率高于A股票，

所以，甲投资者会选择B股票。

2.已知：甲企业的营业收入不需要缴纳营业税，需要交纳消费税和增值税，适用的所得税税

率为25%，增值税税率为17%，消费税税率为10%，城建税税率为7%，教育费附加率为

3%。所在行业的基准收益率为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案

可供选择。

资料一：A方案原始投资额为140万元，在建设起点一次投入，建设期为0，计算期为11

年。投产后每年的预计不含税营业收入为100万元，不包括财务费用的总成本费用为67.98

万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为13万元，折旧费为

12万元，其他费用为2.98万元。项目终结点的回收额为8万元。

资料二：B方案的情况如下：

（1）建设期为1年，运营期为10年，在第一年初投入125万元固定资产投资，在第1年末

投入30万元无形资产投资，建设期资本化利息5万元。流动资金投资分两次投入，在第1

年末投入20万元，在第2年末投入10万元。

（2）运营期各年的税后净现金流量为：NCF2～10＝35万元，NCF11＝75万元。

要求：

（1）根据资料一计算A方案运营期的下列指标：

①每年的经营成本；

②每年的应交增值税和应交消费税；

③每年营业税金及附加；

④每年息税前利润；

⑤每年调整所得税；

⑥每年所得税前净现金流量。

（2）根据资料二计算B方案的下列指标：

①建设投资；

②原始投资；

③项目总投资；

④固定资产原值。

（3）计算A方案各年的税后净现金流量；

（4）B方案相对于A方案各年的增量税后净现金流量；

（5）计算差额内部投资收益率，并判断A、B方案哪个更好。

解答：

（1）

①经营成本＝40＋13＋2.98＝55.98（万元）

（或经营成本＝67.98－12＝55.98（万元））

②应交增值税＝（100－40）×17%＝10.2（万元）

应交消费税＝100×10%＝10（万元）

③营业税金及附加＝10＋（10＋10.2）×（7%＋3%）＝12.02（万元）

④息税前利润＝100－12.02－67.98＝20（万元）

⑤调整所得税＝20×25%＝5（万元）

⑥运营期第1～10年所得税前净现金流量＝20＋12＝32（万元）

运营期第11年所得税前净现金流量＝32＋8＝40（万元）

（2）

①建设投资＝固定资产投资＋无形资产投资＝125＋30＝155（万元）

②原始投资＝建设投资＋流动资金投资＝155＋20＋10＝185（万元）

③项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝185＋5＝190（万元）

④固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＝125＋5＝130（万元）

（3）A方案各年的税后净现金流量为：

NCF＝－140（万元）

0

NCF＝32－5＝27（万元）

1～10

NCF＝27＋8＝35（万元）

11

或＝40－5＝35（万元）

（4）B方案的NCF＝－125（万元），NCF＝－30－20＝－50（万元）

01

△NCF＝（－125）－（－140）＝15（万元）

0

△N