中国工程机械行业朱格拉周期及市场销量分析总产值回升明显市场集中度稳步提升.docx

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中国工程机械行业朱格拉周期及市场销量分析总产值回升明显市场集中度稳步提升

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提示：1978年改革开放以来，中国经历了1981-1990、1991-1997、1998-2008、2009至2016年大概nbs

????1978?年改革开放以来，中国经历了?1981-1990、1991-1997、1998-2008、2009?至?2016?年大概?4?轮朱格拉周期，时间跨度大概在?8-10?年。中国在过去二十年经济增长主要来于投资拉动，因此朱格拉周期特征明显，形成的主要原因是工业设备的使用寿命是?8-10?年，在经济扩张期，企业加快设备投资和更新，而在经济收缩期企业通常削减资本支出，推迟设备更新，因此机械行业表现出很强的周期性。由于机械设备长期存在技术升级趋势，更新需求刚性存在。过去二十五年中国固定资产投资和设备投资增速来看，在经济扩张期，设备的投资增速通常高于固定资产投资增速，而在经济收缩期，设备投资的增速低于固定资产投资增速，同时是设备投资额占固定资产投资额比例下降。?

图表：中国固定资产投资及设备增速示意图

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图表：中国设备投资占资产额的比例

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图表：2016年工程机械总产值回升明显

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????工程机械行业经历了1999-2011年持续的高增长期，和2012-2016年近五年的收缩期，横跨了两个投资周期（朱格拉周期），2008-2009?年的收缩期很短主要是因为推出“四万亿”投资计划，中国很快进入了新一轮的投资周期，同时也带来制造业的产能过剩和设备保有量闲置，直到?2016?年下半年开始好转。我们认为目前是资本支出周期（下游客户盈利回升）+更新周期+政治周期（十九大）三个周期迭加，与朱格拉扩张期特点一致，工程机械行业拐点确立。?

图表：本轮投资周期驱动因素分析

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????今年以来工程机械销量频频超出市场预期，销售情况火爆，四月份工程机械销量继续超预期，印证了朱格拉周期复苏的判断。4?月全国销售装载机?11836?台（同比?40.32%），累计?39135?台（同比?33.47%）；挖掘机销售?26561?台（同比?84.49%），接近历史同期最高水平（2011?年?27058?台），累计?86622?台（同比?57.88%）；汽车起重机销量为?3121?台（同比?70.3%），累计?10439?台（同比?84.9%）；叉车?59202?台，同比增长?37.8%，创历史同期新高。压路机销量?2767?台，同比增长?27.1%，创历史同期新高，累计?7738?台（同比?28.3%）。5?月挖机销量持续超预期，大中挖销售继续放量。5?月销售挖掘机销量?19313?台，同比?71.3%，其中大挖同比?59.7%，中挖同比?90.3%，小挖同比?63.3%。?

图表：挖掘机行业销量示意图

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????经过多年发展行业成熟，主机企业马太效应显现，龙头确立。受历史原因影响，我国制造业起步便开始“重主机、轻配套”，社会大量资源汇聚于主机领域，而核心零部件多进口日韩欧洲及美国，因此主机企业竞争激烈，逐渐进入行业产能过剩阶段，后来随着我国经济增速放缓和发展方式转变，主机企业也经历深刻的结构性调整，“结构加速升级，淘汰落后产能”的市场变化日益明显，伴随着行业低谷的镇痛期，在原材料涨价，环保、税务政策日趋严格的环境下，“二八分化”趋势明显，进入全新的竞争阶段，产业集中度进一步提升，强者恒强，中高端需求进一步释放，产品质量与档次不断提升，格局也从百花齐放到“几支”独秀，马太效应凸显。?

????参考发布《2018年中国工程机械行业分析报告-市场深度调研与发展趋势预测》

????龙头企业之所以能从千军万马中脱颖而出，要么通过掌握的核心技术（如杰克股份，连续?2?年成为全球发明专利申报数量最多的企业），要么通过独一无二的营销网络（如弘亚数控，通过让利大力培育经销商，打造销售网络），或者二者兼有（如三一重工，既有全球先进的高强钢技术，又拥有完善的销售网络）。也由此带来更低的成本、粘性更高的客户，进而淘汰行业落后产能，成为行业领军企业，进入红利收割期，盈利能力也稳定提升。?

图表：三一挖机市占率已达到历史顶点

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图表：挖掘机行业市场集中度稳步提升

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提示：1978年改革开放以来，中国经历了1981-1990、1991-1997、1998-2008、2009至2016年大概nbs

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-全文完-