继峰股份-市场前景及投资研究报告：汽车内饰专家，中高端汽车座椅.pdfVIP

汽车/汽车零部件

公

司

研继峰股份（603997.SH）从汽车内饰专家到中高端汽车座椅自主破局者

究

2024年09月24日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2024/9/23

当前股价(元)11.83国内汽车座椅龙头，座椅业务放量+格拉默盈利修复可期

一年最高最低(元)15.54/9.41公司是全球汽车座椅头枕细分龙头，2019年收购商用车座椅龙头格拉默，成为

公总市值(亿元)149.78Tier1汽车座椅总成供应商。得益于格拉默的赋能、公司在研发领域的持续投入

司

深流通市值(亿元)137.95和客户的稳健拓展，乘用车座椅订单充足并持续放量，规模效应将凸显，业绩确

度总股本(亿股)12.66定性较强。此外，随着美国TMD的出售（2024年利润端暂时承压）、格拉默进

报

告流通股本(亿股)11.66入深度整合和钢材价格回落，格拉默利润有望得到修复，因此我们预计2024-2026

近3个月换手率(%)34.74年归母净利润分别为0.63/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为0.05/0.64/1.03元/股，

当前股价对应2024-2026年PE分别为237.8/18.5/11.5倍，维持“买入”评级。

股价走势图乘用车座椅千亿赛道，公司把握机遇成功实现破局

汽车座椅为汽车单车价值量较大的零部件之一（ASP超4000元），而在安全性+

继峰股份沪深300

10%舒适性+轻量化+智能化的四大趋势下，乘用车座椅市场规模仍可持续提升，预

0%计2027年全球/国内空间分别达3379/1128亿元。竞争格局方面，乘用车座椅行

-10%业进入壁垒较高，主要被安道拓、李尔等外资企业垄断，而我国自主供应商受益

-20%于电动智能化带来的机遇，凭借服务效率+成本优势+产品力通过新势

-30%力客户进入乘用车座椅赛道。公司通过并购格拉默，获技术+品牌+客户资源赋

开-40%

2023-092024-012024-05能，先后斩获蔚来、理想等新势力车企定点，实现乘用车座椅总成业务破局。截

源

证数据：聚源至2024H1，公司已累计获18个订单，涵盖新势力、传统主机厂和高端合资品牌。

券

证美国TMD出售、降本增效措施持续推进，格拉默业绩有望持续上修

券（1）剥离美国TMD：2024H1美国TMD净利润为-0.97亿元，为北美格拉默的

研

究主要亏损，近日公司成功出售TMDLLC，预计短期对公司业绩造成亏损，

报长期将改善格拉默的盈利能力。（2）积极降本增效：公司对格拉默从采购、产能

告

布局、管理运营、财务等方面积极推进降本增效措施，2024Q2格拉默净利率同

环比分别提升1.18pcts/1.65pcts。随着格拉默整合进入“深水区”、原