珀莱雅-市场前景及投资研究报告-从1到N，国货美妆龙头.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究·化妆品

珀莱雅（603605）

从1到N，国货美妆龙头进入击球区2024年09月24日

买入（维持）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）63858905113491392316925

同比（%）37.8239.4527.4522.6821.57

归母净利润（百万元）817.401,193.871,535.491,921.432,355.53

同比（%）41.8846.0628.6125.1322.59

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）2.063.013.874.845.94

P/E（现价必威体育精装版摊薄）38.3526.2520.4116.3113.31

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点股价走势

美妆龙头持续进击，问鼎国内TOP1。公司成立于2003年，旗下拥有“珀珀莱雅沪深300

莱雅”“彩棠”“OffRelax”“悦芙媞”等自有品牌，定位大众、打造多品11%

7%

牌矩阵。2023年珀莱雅主品牌贡献超80%营收，线上销售为主、2023年3%

-1%

线上销售占比为93%，其中天猫占据主导，抖音占比逐年提升。2023年公-5%

-9%

司营收89亿元、归母净利12亿元，为国货化妆品公司销售规模TOP1，-13%

-17%

2024年618大促跃升线上国货+海外品牌销售No.1，领跑行业。-21%

-25%

2023/9/252024/1/242024/5/242024/9/22

从0到1，不可复制的品牌积累为核心壁垒。近十年来我国化妆品行业品

牌溢价累积红利期主要有两波，分别是【线上化塑造品牌形象】和【成分

塑造大单品】，珀莱雅精准把握两次行业红利期，完成从0到1全部品牌市场数据

积分的转化，不可复制的行业历史机遇下，珀莱雅品牌成功积累的品牌认收盘价(元)79.00

知同样也不可复制：①渠道红利下强势崛起：2014-2020年化妆品行业线

上化率由16%提升38%。珀莱雅是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决一年最低/最高价75.01/117.50

的公司，扁平组织架构、多元激励、团队年轻化