20220727-债券深度报告-公募REITs行业百科系列一，高速公路REITs全透视-平安证券-22页.pdfVIP

债2022年07月27日

券

报

债券深度报告

告

公募REITs行业百科系列一：高速公路REITs全透视

核心摘要：

证券分析师

前言：我们新推出的公募REITs行业百科系列将主要聚焦于各个不同的公募

刘璐投资咨询资格编号

债S1060519060001REITs行业板块，完善不同行业的分析框架。本篇是公募REITs行业百科系

liulu979@列第一篇，从目前数量最多、发行规模最大的高速公路公募REITs开始。

券

郑子辰投资咨询资格编号

深S1060521090001高速公路是国家重点支持的REITs试点行业之一，市场空间或在0.8-1.2万

亿。我国高速公路行业大致经历“起步-高速增长-平稳发展”三个阶段，2012

度zhengzichen160@

以来增速相对平稳，2012-2020年高速公路的里程复合增速约为6.7%。估算

报得高速公路REITs市场空间或在0.8-1.2万亿。

告本报告仅对宏观经济进行分析，不包

高速公路REITs具有四个特征：规模大、现金分派率高、公众投资者占比低、

含对证券及证券相关产品的投资评级

二级市场涨幅小/波动率低。1）在当前各REITs板块中，总规模和平均单只

或估值分析。

发行规模最大。2）现金分派率和资产评估折现率较高，符合收益权类REITs

的特征。3）投资者结构中，战略投资者占比相对更高，公众投资者占比较小。

4）上市以来，二级市场价格相对稳定，在现有REITs板块中高速公路REITs

二级市场的价格涨幅最小、波动率和最大回撤也较低。

高速REITs的分析主要从项目质量、其他影响因素和估值分析三个维度：1）

项目质量受路产生命周期、区位条件和路网稳定性影响,核心指标是车流量

和车流结构。五单高速公路REITs均具有一定的区位优势，如平安广州广河

证高速REIT途经广深港澳科技创新走廊核心区域，浙商沪杭甬REIT区域旅游

券资源丰富，华夏中国交建高速REIT路网稳定性较强等。2）市场机制因素，

研即对于当前项目现金流没有明显影响，但会影响公募REITs二级市场价格的

究因素，包括流动性、市场情绪、监管引导、发行规模等。3）估值分析包括资

报产估值和公募REITs估值。对于资产估值，需要关注存续期内车流量和通行

告费收入的预测值以及选取的资产评估折现率，五单高速公路REITs对车流量

全周期预测的复合增速在3.2%-6.5%之间，对折现率的