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安然事件及对其的思考

这几年来，美国资本市场出现了一系列财务丑闻，安然、环球电讯、世界通

信、施乐等一批企业巨擘纷纷承认存在财务舞弊，在美国资本市场上引起轩然大

波，一批大的上市公司遭投资者抛弃，宣布破产。这些企业的造假行为不仅欺骗

了投资者，也使自己付出了沉重的代价，同时，损害了资本市场的秩序，给美国

经济造成了重大的影响。这些企业的舞弊行为目的不同，手段各异，其中安然公

司的财务舞弊事件比较典型，影响也比较大。这是因为，一是安然事件是这次美

国资本市场舞弊风波的发端，二是安然公司从成长到破产，一直吸引美国媒体的

关注和公众的视线，三是安然事件的发生导致世界著名的会计公司——安达信公

司解体。因此，研究安然事件，不仅可以了解美国上市公司如何造假，美国资本

市场存在哪些缺陷，对我国资本市场的完善和发展也有一定的借鉴作用。

一、安然公司的基本情况

１．安然公司的成长历程

安然公司成立于1985年，是由美国休斯敦天然气公司和北方内陆天然气

（InterNorth）公司合并而成，公司总部设在美国得克萨斯州的休斯敦，首任董

事长兼首席执行官为肯尼斯·雷，他既是安然公司的主要创立者，也是安然公司

创造神话并在后来导致危机的关键人物。安然公司在肯尼斯·雷的领导下，经历

了四大步跨越，从名不见经传的一家普通天然气经销商，逐步发展成为世界上最

大的天然气采购商和出售商，世界最大的电力交易商，世界领先的能源批发做市

商，世界最大的电子商务交易平台，一步一个高潮，步步走向辉煌。

第一步，安然公司实现经营模式的转变，开创了新的天然气现货交易模式。

安然公司成立之初，拥有37000公里的州内及跨州天然气管道，主要从事天然气

的采购和出售。当时，美国的天然气工业实行政府管制，给能源企业的发展带来

很大限制，安然公司在成立不久，凭借与政府高层良好的沟通关系，联合其它一

些大能源公司游说政府放松对能源工业的管制，获得成功。随后，安然董事长肯

尼斯·雷开始全面改革公司的经营方式，将公司拥有的天然气管道作为一个网络

加以利用，在价格便宜的地方购买天然气，然后再输往需要它的地方，并以重金

聘用了一些有魄力有才气的经纪人，开创天然气现货市场新的经营模式，公司的

运营成本大大降低，收入和利润迅速增加，经过几年的努力，到八十年代末九十

年代初，逐步发展成为北美和欧洲最大的天然气公司。

第二步，安然公司成功地将公司核心业务由天然气转为动力和发电领域。由

于天然气的成本低廉，安然公司决定用天然气作发电燃料，通过建立发电厂出售

电力，比单纯经营天然气要赚钱得多，但这种做法是当时联邦政府所禁止的，安

然公司运用与政府良好的关系，又一次游说政府并取得成功，为实现核心业务的

转移奠定了基础。1994年1月，安然公司在得克萨斯州建造并经营自己的燃气

发电厂，与当时的主流电厂——燃煤电厂展开竞争，由于其价格具有竞争力，而

且污染少得多，很快建立起竞争优势。后来，其它能源公司也开展此类业务，安

然公司又开拓新的经营领域，出售电厂和相关设备，并为客户提供设备整合管理

咨询服务，短短几年时间，安然公司迅速发展成为美国最大的电力交易做市商。

第三步，引入天然气方面的衍生产品交易，创造出一种新型能源交易运营机

制。1997年8月，安然公司首次宣布引入天然气方面的衍生产品交易，后来交

易品种进一步扩大到煤炭、纸浆、纸张、塑料、金属和电信宽带等领域，安然公

司逐步从电站和管道“运营商”变成“交易商”，在成为世界上最大的天然气经

营商和最大的电力交易商的基础上，发展成为领先潮流的能源批发做市商。

第四步，进军电子商务，创建因特网交易平台。1999年11月，面对美国网

络经济的繁荣，处处领先的安然公司不甘寂寞，创建了第一个基于互联网的全球

商品交易平台——“安然在线”，提供从电和天然气现货到复杂的衍生品等1500

多种商品交易。不到一年时间，即发展成为年交易规模近2000亿美元的全球最

大的电子商务交易平台。

从1985年到2000年短短的15年中，安然公司创造了一个接一个的神话，

每一次行动都被媒体津津乐道，每一个战略都成为商学院ＭＢＡ教学的经典案

例。它的发展犹如坐上了火箭，才十几年的时间，就与通用、埃克森、美孚、壳

牌等百年老店平起平坐，成为一代商业巨擘。从1990年到2000年的10年间，

安然公司的销售收入从59亿美元上升到了1008亿美元，净利润从2.02亿美元

上升到9.79亿美元，其股