保险行业1H24业绩综述：利润超预期，NBV有望延续较快增长.pptx

核心观点一、业绩概览：利润超预期，NBV有望延续较快增长2Q24上市险企净利润增速好于预期。2Q24上市险企利润增速排名：新华（+101.1）＞太保（+99.6）＞人保（+68.0）＞国寿（+48.8）＞平安（+20.3）,净利润好于预期主因银保渠道报行合一与预定利率下调成本降低，以及投资端公允价值变动损益边际改善。二、寿险：NBV同比快速增长，队伍产能持续提升NBV同比快速增长，全年增长有望延续。1H24NBV同比增速：人保（+115.6）＞新华（+57.7，未追溯）＞友邦（25，固定汇率）＞太保(+29.5)＞国寿(+18.6)＞平安(+11.0)。2Q23-3Q23同期基数较高，NBV增速较1Q略有回落，但得益于居民挪储需求旺盛,保险产品竞争力提升，预计24年全年NBV增速有望较1H24提升。队伍规模和质态持续改善，代理人收入持续提升：截至1H24代理人队伍：中国人寿62.9万人，较年初-2＞中国平安34万人，较年初-0.8＞中国太保18.3万人，较年初-8＞新华保险13.9万人，较年初-10.3＞人保寿险8.2万人，较年初-7.6。产能同比增速：人保+157.3＞新华+27.6＞太保+26.2＞平安+15.1＞国寿+10.7，产能与收入持续提升。三、财险：保费增速维持稳健，COR因大灾频发略微抬升财产险保费维持个位数增长：2024年1-6月中国财险、平安财险、太保财险保费同比增速分别为3.7、4.1、7.7，增速维持稳定。上市险企COR维持稳定：1H24中国财险、平安财险、太保财险COR分别为96.8、97.8、97.1，同比分别+0.4pct、-0.2pct、-0.8pct。其中中国财险COR上升预计主因大灾影响等原因；平安财险赔付率与去年同期持平，但费用率优化0.2pct；太保财险赔付率优化0.8pct主因业务品质提升。四、资产端：公允价值变动损益边际改善，全年业绩有望企稳回升①新金融工具准则切换使投资波动加大。1H24各家FVTPL占比提升叠加股基占比：新华18.1，较年初+3.9pct＞国寿11.8，较年初持平＞太保11.6，较年初+1.3pct＞平安10.8，较年初-0.7pct＞人保9.3，较年初-2.1pct，新准则下资产端投资波动影响提升。②净投资收益率在利率下行周期仍有压力。1H24国寿、平安、太保、新华净投资收益率分别3.03、3.3、3.6（简单年化）、3.2，同比分别-0.7pct、-0.2pct、-0.4pct、-0.2pct，预计主因利率快速下行，短期资产再配置压力凸显。③总投资收益率边际改善：1H24国寿、平安、太保、新华总投资收益率分别3.59、3.5、5.4（简单年化）、4.8，同比分别+0.25pct、+0.4pct、+1.4pct、+1.1pct，预计主因1H24权益市场出现阶段性机会，公允价值变动损益较去年同期大幅提升。随下半年权益市场边际改善，投资收益增速有望逐季改善。同时近期央行表态稳定市场信心，叠加2H23低基数，险企下半年利润增速有望继续提升。五、投资建议：资产端预期改善，估值与持仓仍在历史底部，继续推荐保险板块截至24/9/5，4大A股寿险24年平均动态PEV仅0.51倍，处于历史底部，下行风险小。强烈推荐：1）寿险：资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；2）财险：风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。风险提示：有效人力复苏缓慢；寿财保单销售不及预期；长端利率下行；权益市场波动；信用风险暴露。关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。2

1业绩概览：利润超预期，NBV有望延续较快增长目录CONTENT32寿险：NBV同比快速增长，队伍产能持续提升3财险：保费增速稳定，风险减量管理助力COR改善4投资：公允价值变动损益边际改善，全年有望企稳回升5 投资建议

4保险行情复盘：2024年整体跑赢大盘，资产端改善为主要驱动2.02.22.42.62.83.00.800.850.900.951.001.051.101.151.2023-01 23-0223-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-0424年初至今，保险板块跑赢大盘，季报好于预期驱动行情表现。2023-2024年保险行业出现多轮震荡行情