招商港口公司深度报告：央企港口投资运营平台，海内外布局协同并进.pdfVIP

装箱吞吐量高增，其中斯里兰卡CICT、吉布提PDSA在2024年

1～7月分别实现集装箱吞吐量增长6.8%、70.3%。

◼长期：有望推广“前港-中区-后城”模式，成长空间可期。“前港-

中区-后城”模式促进港口、园区、城市三位一体综合发展，实现

港口资产价值向腹地延伸，现已完成多个成功案例。我们认为“前

港-中区-后城”模式的后续推广有望带动公司海外港口业务长期成

长空间。

➢盈利预测与投资评级：招商港口布局国内外重点港口，国内外利润有望

稳健上行，且持续分红赋予投资价值，我们预计公司2024～2026年实

现营业收入174.45、185.58、194.71亿元，同比增长10.76%、6.38%、

4.92%，实现归母净利润40.26、41.59、44.00亿元，同比增长12.73%、

3.30%、5.80%，对应EPS为1.61、1.66、1.76元，2024年9月9日

收盘价对应PE为12.5倍、12.1倍、11.5倍。我们认为公司当前价值

低估，首次覆盖给予“增持”评级。

➢股价催化剂：深圳、上海、宁波出口热度超预期；海外港口受益于“红

海事件”航线调整超预期；“一带一路”相关吞吐量超预期。

➢风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度

不及预期；“红海事件”影响不及预期。

[重Table_Profit要财务指标]2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入(百万元)16,23015,75017,44518,55819,471

增长率YoY%6.2%-3.0%10.8%6.4%4.9%

归属母公司净利润(百万元)3,3393,5724,0264,1594,400

增长率YoY%24.3%7.0%12.7%3.3%5.8%

毛利率%40.5%40.8%42.8%43.6%43.9%

净资产收益率ROE%6.1%6.1%6.6%6.5%6.6%

EPS(摊薄)(元)1.341.431.611.661.76

市盈率P/E(倍)15.1014.1112.5212.1211.46

市净率P/B(倍)0.930.860.820.790.76

资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年9月9日收盘价

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目录

投资聚焦6

一、世界领先的港口运营商，统筹招商局港口资产7

1.1整合招商局港口资产，现权益集装箱吞吐量位列全球第27

1.2业务聚焦港口投资运营，业绩稳增且股息率处于行业前列11

二、国内：侧重华东华南集装箱枢纽港，出口热度支撑业绩14

2.1国内港口：布局全国，华东、华南集装箱枢纽港贡献主要业绩14

2.2受益于出口热度，国内集装箱吞吐量实现高增16

三、海外：“一带一路”沿线投资，短期长期均具成长空间20