工程机械行业2024年市场前景及投资研究报告：内外需趋势向好，盈利提升，经营质量改善，业绩提速.pdf

证券研究报告

工程机械：内外需趋势向好，盈利提升

经营质量改善；下半年业绩将提速

——工程机械行业2024年中报业绩综述

行业评级：看好（维持）

2024年9月24日

工程机械：内外需趋势向好，盈利提升经营质量改善；下半年业绩将提速

1、回顾2024H1：盈利能力延续提升，经营质量显著改善

1）海外驱动营收增长：2024H1工程机械板块营业总收入达1655亿元，同比增长2%。2024H1五大主机厂国外/境外收入同比增长14%，高

于国内/境内同比增速-9%。2024H1板块收入土方机械同比增长10%叉车同比增长4%混凝土机械同比下降5%起重机械同比下降15%。

2）盈利能力延续提升：受益于出口增长、降本控费、产品结构优化、经营效率提升等因素，在汇兑损益产生较大影响情况下，2024H1工

程机械板块归母净利润达151亿元，同比增长10%；毛利率、净利率、ROE达25%、9.5%、6%，同比提升0.6pct、0.8pct、0.1pct。

3）经营质量显著改善：2024H1工程机械板块资产负债率同比下降3.4pct，有息负债率同比下降1.5pct；经营活动现金流净额为145亿元，

同比增长169%；工程机械板块、五大主机厂净现比为0.9、1.1。

4）原材料海运费下降：2024H1钢材及锂电池价格下降贡献业绩增量。8月海运费现高位回落趋势。

2、展望2024H2：内销增长有望延续，外销正增长可期；工程机械龙头下半年业绩有望加速

海外市占率提升：1）短期：CME预估2024年9月挖掘机出口销量同比增长近9%，有望8-9月连续2个月正增长。考虑到2023年9-11月挖掘

机出口销量基数较低，2024年9-11月外销增速或存在继续转正概率。2）中期：2024年1-7月工程机械设备及零部件出口额中“”

区域占比达62%，“”国家步入工业化和城镇化时期，有望提供出口增量空间。3）长期：欧美市场为长期潜力发展区域。

国内周期筑底改善：1）短期：CME预估2024年3-9月挖掘机内销有望连续7个月正增长。考虑到2023年9-11月基数较低，挖掘机内销有望

3-11月连续9个月正增长。2）中长期：采矿业投资高增、水利建设等有望提供内需增长动能。按8-10年更新周期，2024年挖机更新需求有

望触底。

H2龙头业绩加速可期：2023H2工程机械主机厂业绩基数相对较低，2024H2龙头厂商业绩有望加速。

3、投资建议：持续聚焦龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科（H/A股）、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、

浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份。

4、风险提示：1）地产基建投资不及预期；2）出口增速不及预期；3）海外贸易摩擦风险。2

012024年中报总结：盈利能力提升，

经营质量显著改善

02工程机械行业：海外市占率提升，

目录国内周期筑底

关键指标跟踪：原材料价格及海运

CONTENTS03

费下行，采矿业投资高增

04投资建议：持续聚焦行业龙头

3

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012024年中报总结：盈利能力提升，

经营质量显著改善

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