调味发酵品行业深度研究：业绩平稳增长，激励计划显信心成本下降释放弹性.pdfVIP

行业报告|行业深度研究

调味发酵品证券研究报告

2024年09月24日

投资评级

业绩平稳增长，激励计划显信心成本下降释放弹性行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

收入稳增长，利润改善明显，利润增速高于收入增速

作者

业绩：收入稳健增长，利润增速高于收入增速。24Q2营收和归母净利润分

张潇倩分析师

别为158.95/25.35亿元，分别同比增长4.70%/238.60%，增速较23Q2同SAC执业证书编号：S1110524060003

+3.79/+310.95pct；收入整体稳健增长，收入增速同比提升；归母净利润同zhangxiaoqian@

何宇航分析师

比增速较高。费用：费投加大，行业竞争有所加剧。24Q2调味品行业销售

SAC执业证书编号：S1110523090002

费用率/管理费用率/销售费用率分别为8.66%/3.57%/-1.18%，同比heyuhang@

+1.27/-0.08/+0.46pct。24Q2主要调味品企业销售费用投入加大，体现行业

行业走势图

竞争有所加剧。盈利能力：成本因素扰动，24Q2利润率提升。24Q2调味

品行业毛利率和净利率分别为32.51%/16.16%，同比+1.09/+11.07pct。主要调味发酵品沪深300

4%

受益于原材料成本下滑，24Q2调味品行业毛利率有较为显著提升。0%

-4%

-8%

成本下降带来利润弹性，经销商增长+激励计划彰显信心-12%

1）经销商数量有所增长，平均经销商质量下降。具体来看：经销商数量同-16%

-20%

比来看，24Q2大部分调味品企业经销商数量同比均有所增加；环比来看大-24%

2023-092024-012024-05

部分调味品企业经销商数量均有所增长（除天味食品/日辰股份）。经销商质

量同比来看，24Q2大部分调味品企业平均经销商收入有所下降；环比来看资料来源：聚源数据

仅恒顺醋业/安琪酵母/莲花控股取得正增长。2）在2024年上半年继中炬高相关报告

新/天味食品推出股票激励计划/员工持股计划后，海天味业/安琪酵母/恒顺1《调味发酵品-行业专题研究:业绩稳

醋业/莲花控股也相继推出激励计划。行业内纷纷推出激励计划，彰显公司健增长，分红率提升激励计划彰显信