长端信用债还需关注什么？.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

1、往期调整背景5

1.1、“赎回潮”以来的前三次回调5

1.2、本轮调整的幅度与特征7

2、信用债关注什么9

2.1、长债还能追吗9

2.2、长债追涨的压力11

3、信用债市五大热点12

4、一级市场12

4.1、信用债发行与净融资12

4.2、信用债发行利率13

5、二级市场14

5.1、信用债成交活跃度14

5.2、信用债机构行为15

5.3、信用债到期收益率17

5.4、信用债信用利差18

6、信用债市预警20

（1）成交偏离正常估值情况20

（2）信用评级调整21

（3）信用债展期及违约21

7、风险提示21

请务必阅读正文后免责条款部分3

证券研究报告

图表目录

图1：2022年以来的四次赎回风波6

图2：银行理财破净率上升放大市场波动6

图3：基金对各期限信用债净买入情况8

图4：理财对各期限信用债净买入情况8

图5：8月28日各产品当日现券净买入情况（亿元）9

图6：2024年6月末债券型基金负债端构成9

图7：2023年保险资金大类资产配置结构9

图8：近双周保险配债期限分布10

图9：30Y国债、30Y地方债及10年信用债收益率走势11

图10：地方债发行节奏11

图11：信用债供给情况13

图12：城投债、产业债发行规模及净融资情况13

图13：历年信用债加权平均发行利率（%）14

图14：信用债各券种加权平均发行利率（%）14

图15：信用债成交量及变化情况14

图16：信用债多空集中度15

图17：信用债加权平均成交期限15

图18：各机构净增持各期限券种情况——分机构16

图19：1Y、3Y城投债收益率走势（%）17

图20：本期末城投债收益率情况（09月06日）17

图21：本期末产业债收益率情况（09月06日）17

图22：城投债信用利差（09月06日）18

图23：产业债信用利差（09月06日）18

图24：商业银行普通债信用利差（09月06日）19

图25：二级资本债信用利差（09月06日）19

图26：永续债信用利差（09月06日）20

表1：8月2日信用利差处于历史分位数较低水平7

表2：8.02-8.27信用利差及历史分位数变化8

表3：五大热点事件12

表4：信用债市场净买入量——分机构（亿元）15

表5：本期前5大信用债成交偏离正常估值20

表6：本期评级/展望调高主体21

表7：本期信用债展期及违约情况21

请务必阅读正文后免责条款部分4