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宜华木业低成本营运的家具龙头

一、投资亮点

1、从制造型企业向品牌运营型企业转型：公司坚持、从制造型企业向品牌运营型企业转型：公司坚持以木为本，绿色家居以木为本，绿色家居的经营宗旨，不

断提高公司的综合实力，争取未来五年时间里发展成为世界知名木家具和木地板制造商。构

建国内外协调发展的营销网络，实现营销全球化；公司将在中国大陆市场建设16个宜华全

球家居体验中心，选择16个城市——广州、汕头、深圳、北京、香河、天津、上海、苏州、

武汉、郑州、沈阳、大连、重庆、成都、西安、乌鲁木齐。其中，规划11个5,000-7,000㎡

体验中心和5个2000-3000㎡体验中心，在各区域中形成主辅配合。宜华还将合理使用加

盟商资源，以16家体验中心为市场辐射核心开拓500家加盟店（公司2010年定向增发公

告），全面覆盖全国各大中城市。

2、林业产业链一体化：整合木业衍生链，在产业链上形成人工造林、林地采伐（种植）--

木材加工--产品研发--销售网络的完整产业链。公司已在大埔县建立了10万亩速生丰产林生

产基地，并将在江西遂川县收购20万亩商品林。

3、2012年人民币汇率稳定，汇兑损失将减少。2011年公司汇兑损失3227万，2010年2341

万，由于2012年人民币汇率单边升值的行情将扭转，汇兑损失有可能减少。

4、2012年7月1日，北京将正式出台家具以旧换新政策。商务部新闻发言人沈丹阳在一次

商务部例行新闻发布会上透露，商务部积极支持地方进行家具以旧换新的试点，试点好的话，

可以在全国推广。

5、少壮派总经理的创业冲动

二、经营分析

公司是国内家具行业中资产规模最大的公司之一，利润水平也居行业领先地位。公司作为我

国家具业中极少在海外市场以自有品牌进行销售的企业，已成为国内家具行业中开拓国际市

场的领跑者。公司2011年生产地板总量16,418.5242立方，较上期下降5.02%；销售地板

总量13,385.487立方，较上期下降18.14%；公司生产家具总量574,876套（件），较上期

增长29.83%；销售家具总量500,347套（件），较上期增长23.45%。

（一）2011年财务分析

公司主要从事木家具、木地板等产品的生产和销售，主导产品是实木家具、实木地板和实木

复合地板，以出口为主。

公司2011年（如下图）实现营业收入269,319.78万元，比2010年增长10%，实现净利润

25,059.92万元，比2010年增长1.80%，实现出口3.6786亿美元、比2010年增长7.04%。

公司2012年每股收益0.22元。

产品营业收入营业成本营业利润率营业收入增长营业成本增长

家具

2,454,025,216.471,736,000,716.0929.2616.7615.79

地板231,900,505.44151,433,520.3734.70-32.19-37.91

原木2,358,310.001,756,512.1025.52340.03809.04

由于公司国内营销网络建设的加快，公司营业收入增长16.76%，尤其是全年内销收入同比

实现大幅度增长93.85%，达到3.23亿元。但由于海外经济危机以及房地产销售的下滑，增

速慢于2011年30%的增长目标。

内销网络建设促进内销收入大幅提高。2011年，公司全面推行直营店+经销商的混合式国内

市场营销模式，加快国内销售网络体系建设进度。6月24日,公司在北京钓鱼台国宾馆成功

举行举行宜华木业2011国内市场国内市场战略规划信息战略规划信息发发布会布会；6月25日，北京宜华家居体验馆隆

重开业；12月24日，武汉、上海、南京、成都、乌鲁木齐等五家宜华家居体验馆同时对

外营业；加上2007年开业的汕头家居中心以及2010年3月18日开业的广州家居体验馆，

目前已经开业7家家居体验馆。由于国内营销网络的不断建设，内销收入飞速增长。2009

年内销收入1983万，2010年内销收入1.67亿，2011年则达到3.23亿。

公司海外销售业务较为稳定。2009年外销21.26亿，2010年外销22.77亿，2011年23.64

亿，维持微幅增长势头。根据公司前五大应收帐款客户占应收账款总额的77%，前五大客户

收入占主营业务收入的47%，我们可以推测出，公司在国外的客户集中度较高，客户关系稳

定，其营业利润率一直比较稳定，2