中科蓝讯 多元布局拓展应用场景，打造高性能+性价比双重战略.docxVIP

公司研究

公司研究公司首次覆盖

华福证券数字芯片设计 2024年09月24日中科蓝讯（688332.SH）多元布局拓展应用场景，打造高性能+性价比双重战略投资要点：国内白牌音频SoC厂商领头人，RISC-V指令集打造成本优势中科蓝讯自2016年成立以来，专注于无线音频SoC芯片的研发、设计与销售。公司以白牌TWS芯片起家，凭借高性价比的产品方案，在市场竞争中抢占有利地位，白牌客户占比超八成。自成立之初便采用RISC-V架构，减少采购第三方IP

华福证券

数字芯片设计

2024年09月24日

中科蓝讯（688332.SH）

多元布局拓展应用场景，打造高性能+性价比双

重战略投资要点：

国内白牌音频SoC厂商领头人，RISC-V指令集打造成本优势

中科蓝讯自2016年成立以来，专注于无线音频SoC芯片的研发、设计与销售。公司以白牌TWS芯片起家，凭借高性价比的产品方案，在市场竞争中抢占有利地位，白牌客户占比超八成。自成立之初便采用RISC-V架构，减少采购第三方IP所产生的费用，设计成本低廉。设计方式便捷，提升产品综合性价比。2023年，公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长。

与印度、非洲地区知名品牌合作，国际化战略助力海外市场显著增长

买入（首次评级）

基本数据

日期

收盘价：

总股本/流通股本(百万股)流通A股市值(百万元)

每股净资产(元)资产负债率(%)

一年内最高/最低价(元)

一年内股价相对走势

2024-09-24 46.83元120.31/44.02 2,061.5231.71

20.9182.00/44.02

团队成员

分析师：陈海进(S0210524060003)

chj30590@

分析师：徐巡(S0210524060004)

xx30511@

联系人：李雅文(S0210124040076)

lyw30508@

相关报告

技术创新满足多元化市场需求，性能提升突破品牌客户

随华福证券着全球智能穿戴设备和物联网的普及，中科蓝讯不断丰富其产品矩阵，形成八大产品线为主的产品架构，以技术创新和产品多样化满足不断增长的市场需求。公司还在制程工艺上不断优化，提高产品性能，加速产品更新迭代。同时，蓝讯讯龙系列高端芯片的推出，成功拓展品牌客户市场，构建起以知名手机品牌、专业音频厂商及电商互联网公司为核心的客户网络，部分产品技术已达行业领先水平。

盈利预测与投资建议

证券研究报告我们认为，随着1）SoC行业逐步迎来上行周期，2）行业龙头规模化效应显现，3）下游应用领域快速发展，24年SoC板块整体有望实现业绩超预期，当前可比公司2024-2026年PE估值达到40/28/21倍。中科蓝讯作为SoC行业白牌龙头公司，我们看好本轮消费复苏对白牌市场的带动，此外我们看好公司大力拓展耳机之外更多领域，进一步拓展成长空间，我们预计公司将在2024-2026年实现归母净利润3.0/3.8/4.6亿元，对应当前PE估值19/15/12倍。首次覆盖给予“买入”评级。

证券研究报告

风险提示

消费电子复苏持续性不及预期风险，原材料价格上涨风险，市场竞争风险，技术迭代不及预期风险。

财务数据和估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

1,080

1,447

1,810

2,351

2,841

增长率

-4%

34%

25%

30%

21%

净利润（百万元）

141

252

300

385

459

增长率

-39%

79%

19%

28%

19%

EPS（元/股）

1.17

2.09

2.50

3.20

3.82

市盈率（P/E）

40.0

22.4

18.8

14.6

12.3

市净率（P/B）

1.6

1.5

1.4

1.3

1.2

数据来源：公司公告、华福证券研究所

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公司首次覆盖|中科蓝讯

正文目录

1深耕无线音频领域，国内白牌音频SoC龙头厂商 4

1.1股权结构：控制人经验丰富，助力公司成长 4

1.2财务分析：多元布局开拓成长空间，赋能公司盈利能力提升 5

2高性价比占据白牌市场，大力推进出海策略 8