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企业不同筹资方式成本及风险分析

摘要：本文分析了不同筹资方式下企业筹资成本和筹资风险，

从而得出企业的资本结构、财务风险等经济指标；提出了对筹资方

式和筹资渠道选择的观点，有利于企业规避投资风险，保障企业在

市场经济的洪流中立于不败之地。

关键词：负债筹资权益筹资资金成本筹资风险

筹资方式的选择是企业生产经营的首要和基本的环节,也是直

接影响企业运营成效和财务状况的重要因素。任何企业都必须清楚

的认识不同筹资方式的成本及风险，并针对实际情况选择适合的筹

资方式，才能保障企业健康稳步的发展。

一、负债筹资所形成的成本与风险分析

负债筹资是一把双刃剑，既可能给企业带来更多的利益,又可能

引起筹资风险。因此，认清负债经营的利弊，力争负债经营的利益

的同时，尽量降低负债经营的风险，对一个企业的发展尤为重要。

负债筹资所形成的资金成本分为长期借款形成的资金成本、发

行债券形成的资金成本、短期借款形成的资金成本等。企业以负债

筹资所形式的资金成本通常要比其他方式下的筹资成本低，因此负

债筹资是企业在筹资活动中的主要地位

负债筹资所形成的风险首先是企业投资利润率和借入资金利息

率的不确定性。企业的利润率是随着市场环境的变化而变化，企

业投资利润率低于借入资金利息率时，负债经营将进一步累积债

务，加重企业负担。其次是资金结构不合理导致的风险。借入资金

和自有资金的比例是否适当，也是企业产生财务风险的一个重要原

因。当投资利润率低于利息率时，企业扩大负债规模，提高借入资

金与自有资金之间的比率，就会减少企业的权益资本收益率。最后

是利率变动因素导致的风险。企业在筹措资金时，可能随时面临利

率变动带来的风险。贷款利率提高时将将加重企业负担，企业会承

担较大的筹资风险。

企业利用负债筹资的资金成本要比权益性筹资较低，在从长期

借款筹资与债券筹资的资金成本计算公式中也可以看出利息费用

均可以在税前扣除，因此企业以负债筹资的筹资成本较低。企业利

用发行债券及向银行借款等负债筹资方式可以给企业带来高于股

东出资的额外收益。同时过度负债筹资有可能导致企业无法按期还

本付息，就会影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。另外采

用负债方式筹集资金会大大增加企业的经营成本，影响资金周转。

例：方圆整体橱柜股份有限公司是一家上市公司，专业生产、

销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修

热潮，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入预

计将增长50%-100%。为此公司决定在2010年底前在清远郊区建成

一座新厂。公司为此需要措资5亿元，其中2000万元可以通过公

司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。公司在2009

年9月31日的有关财务数据如下：

（1）资产总额27亿元，资产负债率为50%；

（2）公司长期借款有2.4亿元，年利率为5%，每年未支付一次

利息。其中6000万元将2年内到期，其他借款尚余5年。借款合

同规定公司资产负债率不得超过60%；

（3）公司发行在外普通股3亿元。

另外，公司2008年完成净利润2亿元。2009年预计全年可完成

净利润2.3亿元。公司适用的所得税率25%。公司一直采用固定股

利利率分配政策，年利率为0.6元。

随后公司财务总监提出了两套筹资方案：

方案一：增发股票方式筹资4.8亿元。公司目前的普通股每股

为10元，拟增发股票定价为8.3元，扣除发行费用后，预计净价

为8元。为此公司需要增发6000万股股票以筹集4.8亿元资金。

为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将

维持其设定的每股0.6元的固定股利率分配政策。

方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。鉴于目前银行

存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4%，期限

为10年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.9亿元，

其中预计发行费用1000万元。

采用增发股票的方式筹资公司不必偿还本金和固定的利息，而

且可以降低公司资产负债率。其缺点是会使公司每股收益和净资产

收益下降，影响盈利能力指标；由于股本的扩张，也会分散公司控

制权。同时公司也无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税

利益；

采用发行公司