长久期信用债观察系列之三：长久期信用债是否配置正当时？.pdfVIP

债券深度报告

投资主题

报告亮点

首先，复盘了2024年8月信用债市场调整过程中，长久期信用债调整情况及

其特点，并与2022年末、2023年8-9月、2024年4月历史三轮调整进行对

比分析；其次，提出四个视角观察长久期信用债是否已到配置时点，其一，

观察市场拐点，即信用债是否企稳并进入明确的修复行情；其二，通过对比

历轮赎回潮后信用债的修复节奏看当前市场修复到了什么品种；其三，跟踪

机构买卖盘情况，看市场对长久期信用的情绪变化；其四，从债市主线及供

需角度进行趋势研判。最后，基于以上分析，针对不同负债属性账户提出不

同配置策略。

投资逻辑

长久期信用债的投资逻辑主要在于利率中枢趋势性预期不变及资产荒格局

仍在演绎，而本轮调整之后，性价比有所回升，长久期品种距离调整前的点

位仍普遍剩余10-30BP的空间，后续或进一步修复。

投资策略：1、建议机构结合负债属性积极把握长久期信用债的配置机会：对

于负债端稳定性较弱的交易型账户，建议重点关注流动性，5年期流动性较

好的中高等级品种可积极参与，5年期低等级品种可考虑作为底仓配置，以

博取收益；5年期以上优选流动性与资质均较好的品种参与交易。对于负债

端相对稳定的保险和自营账户，可积极参与对长久期银行二永债、10y及以

上中高等级非金融信用债的配置。2、可选取流动性较高的10年期信用债，

采取骑乘策略增厚收益。

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

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目录

一、本轮调整中长久期信用债有何表现？5

二、长久期信用债到配置时点了吗？7

（一）信用债当前是否已进入趋势性修复行情？7

（二）从修复节奏看，当前修复到了什么品种？8

（三）当前机构对长久期信用债的参与情绪有何变化？11

三、现阶段长久期信用债如何配置？14

（一）结合负债属性进行操作14

1、对于负债端稳定性较弱的交易型账户14