8月非农数据点评:就业偏弱,失业率下降.docx

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TOC\o1-1\h\z\u图1:新增非农修订情况(千人) 4

图2:分行业新增非农人数(千人) 4

图3:8月新增非农明显低于疫情前水平 5

图4:失业率明显上升 5

图5:失业率分解 6

图6:私人部门薪资增速 6

图7:解雇和裁员率低于季节性 7

图8:大企业职位空缺有所下滑 7

图9:小企业薪资增速更快 8

8月非农数据略低于市场预期。美国8月新增非农就业142K,显著低于市场预期的

164K,环比上月的89K(初值为114K)有所回升。6、7月分别下修了61K和25K,总体下修86K。失业率4.2%,预期4.2%,前值4.3%;劳动参与率62.7%,预期62.7%,前值62.7%。平均时薪环比0.4%,预期0.3%,前值-0.1%;平均时薪同比3.8%,预期3.7%,前值3.7%。

从行业来看,8月多个行业就业出现了负增长。具体而言,服务业中教育和医疗贡献了47K,休闲和酒店贡献了46K,,金融贡献了11K,运输仓储贡献了8K,专业和商业服务贡献了8K,批发贡献了5K,其它服务贡献了1K,零售拖累了11K,信息拖累了7K,公用事业持平。在商品部门中,建筑业新增34K,制造业拖累了24K,采矿业持平。总体来看,服务业中教育和医疗依然贡献最大,但零售、信息有所拖

累,导致服务业整体就业放缓。商品部门中,建筑业表现强劲,而制造业明显拖累。政府部门贡献了24K,相比上月有所上升。

临时性失业人数下降,失业率小幅回落,暂缓衰退担忧。家户调查数据显示劳动力参与率较上月持平,保持在62.7%,家户就业人数增加168K,而失业率从7月的4.3%回落至4.2%,暂缓了萨姆规则触发的衰退担忧。薪资增速方面依然稳健,环比上升0.4%,同比上升3.8%,均较前值有所上升。相比于非农就业数据的明显转弱,8月份家户调查整体指向美国劳动力市场仍然健康。目前失业金申请中数据的仍然相对较低,失业率显著上升的可能性仍然较低。

软著陆依然是基准情形,预计后续就业仍将保持稳健。美国劳动力短缺的问题从疫情前便一直存在,缺口存在的原因主要有两个:1.特朗普收紧移民政策;2.美国babyboomer一代人开始退休。而疫情期间移民几乎中断并且导致老年人更倾向于提前退

休,从而导致美国劳动供给更加明显不足。从数据上来看,疫情后美国新增非农就业几乎完全来自于外来人口,美国本土的就业水平出现了停滞,总体上仍显著低于趋势水平。美国劳动力存在缺口的同时由于财政政策的导向,使得美国劳动需求十分旺盛。拜登采取了与以往给富人减税不同的策略,拜登经济学侧重于改善中底层收入群体。例如:更多的将政府采购合同交付给少数族裔,在各类法案支出中重点评估获得资助的企业能否带动小企业的发展。这一政策带来了美国小企业的繁荣,这也创造了绝大部分的职位空缺。目前美国劳动力市场的空缺失业接近1这一关键水平,通常衰退前我们会看到空缺失业比要明显小于1,这意味着美国劳动力市场仍较为稳健但不过热。从过去三个月平均新增非农月116K来看,数据有所转弱但仍相对健康。从职位空缺、黄金年龄劳动参与率等一系列指标来看,应当说美国劳动力市场仍处在充分就业的状态。在降息周期开启,但空缺仍相对充裕、失业申请数据仍偏低的情况下,软著陆依然是基准情形,美国陷入的衰退概率较低,后续就业有望保持稳健。

不过短期来看,大选落地前,就业数据仍有边际转弱风险。8月美国制造业PMI录得47.2,环比有所上升但低于市场预期,需求偏弱,新订单和生产指数均有所下滑。从受访者的采访来看,大选可能是一个重要不确定因素,影响了企业的投资意愿。这意味着在大选不确定性消除之前,企业经营活动仍可能比较受限,相关就业等经济数据仍可能边际转弱。但随着大选不确定性消除和降息周期到来,企业整体上对于明年依然是比较乐观的。

图1:新增非农修订情况(千人)

时间

季调

非季调

月度新增非农

初值 修订

终值

修订-初值

修订情况

终值-修订

终止-初值

月度新增非农

初值 修订

终值

修订-初值

修订情况

终值-修订

终止-初值

2023年1月

517

504

472

-13

-32

-45

-2505

-2508

-2505

-3

3

0

2023年2月

311

326

248

15

-78

-63

1119

1158

1144

39

-14

25

2023年3月

236

165

217

-71

52

-19

520

462

457

-58

-5

-63

2023年4月

253

294

217

41

-77

-36

892

946

929

54

-17

37

2023年5月

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