8月进出口数据点评：出口波动或主要源自非趋势性因素.docx

目 录

一、出口波动或主要源自非趋势性因素 4

二、进出口分项数据 6

（一）出口 6

1、出口整体：超预期上行 6

2、出口量价：主要商品出口量价边际改善 6

3、出口区域：两类贸易伙伴拉动改善 7

4、出口商品：车、船、电子、家电、机械偏强 8

（二）进口 9

1、进口整体：下行幅度超彭博预期 9

2、进口区域：除日本、拉美外，主要区域进口同比全面下滑 10

3、进口商品：大宗边际趋弱，电子韧性凸显 10

4、进口方式：一般贸易进口大幅下滑 11

（三）贸易差额：贸易顺差同比大幅回升 11

图表目录

图表1 8月，出口3m/3m环比仍处于历史同期下沿 4

图表2 8月，全球制造业PMI及其新订单分项指数延续偏弱 5

图表3 8月美元出口同比8.7%，前值7% 6

图表4 8月美元出口环比2.7%，好于历史同期均值 6

图表5 8月，海关监管出口货运量增速改善 7

图表6 8月，主要商品出口量价边际改善 7

图表7 出口数量：汽车、船舶、铝材、家电涨幅居前 7

图表8 出口价格：船舶、肥料、集成电路、手机、铝材同比正增 7

图表9 出口区域：两类贸易伙伴对出口拉动改善 8

图表10 出口商品：车、船、电子、家电、机械偏强 9

图表11 8月进口同比0.5%，低于预期 10

图表12 8月进口环比略低于过去20年同期均值 10

图表13 进口区域：除日本、拉美外，主要区域进口同比全面下滑 10

图表14 主要进口商品同比增速及拉动 11

图表15 进口分贸易方式：一般贸易进口大幅下滑 11

图表16 8月美元计价贸易顺差升至35.4% 12

图表17 8月人民币贸易顺差同比升至35.3% 12

一、出口波动或主要源自非趋势性因素

8月，以美元计价出口同比8.7%，前值7%，好于彭博一致预期6.6%；进口同比0.5%，前值7.2%，弱于彭博一致预期2.5%。出口回暖，可能有前期极端天气等一次性冲击因素消退的影响（7月台风或影响了货物出关，导致7月环比异常低），外需边际走弱的趋势或未改变，但外贸展现的韧性，意味着对于稳增长政策的博弈，可能仍需耐心，要待四季度后半（《出口数据或是政策博弈的触发条件之一》）。进口的回落，或反映内需仍待提振，以及基数因素的扰动。

出口方面，我们分析，外需基本面边际降温趋势性因素未变，8月出口回暖可能更多受非趋势性因素的影响。

首先，从表观数据来看。出口3个月/3个月环比（目的是尽量减少单月波动影响）仍延续回落态势，或反映出口动能边际减弱趋势未改。8月，中国出口3m/3m环比0.7%，较前值1%进一步回落，为过去20年（2014-2023年）同期第三低，好于2023年同期0.3%、

2019年同期0.1%。

图表18月，出口3m/3m环比仍处于历史同期下沿

资料来源：wind，

其次，更重要的是，从外需基本面跟踪指标来看，外需或仍呈边际降温态势。

一是，整体来看，8月，摩根大通全球制造业PMI降至49.5，前值49.7。特别是新订单分项指数48.8，持平于前值，未有反弹迹象。

二是，8月出口改善明显的主要区域——欧盟、新兴市场（拉美、印度、俄罗斯、非洲、中西亚国家），制造业PMI表现也欠佳。对于欧盟，观察欧元区PMI，据SPGlobal，8月欧元区制造业PMI为45.8，持平于前值45.8，而且新订单指数加速下滑。对于新兴市场，主要贸易伙伴制造业PMI均有所下滑。如印度8月制造业PMI为57.5，前值58.1；

墨西哥为48.5，前值49.6；巴西为50.4，前值54；俄罗斯为52.1，前值53.6。

图表2 8月，全球制造业PMI及其新订单分项指数延续偏弱

资料来源：标普全球，

最后，从商品视角来看，8月，五类产品出口景气偏强，单月同比增速双位数。合计拉动我国出口同比3.98个百分点，前值4.2个百分点。分析来看，船舶，电子链条景气支撑逻辑或相对坚挺，8月合计拉动我国出口2.5个点。此外，汽车中的自主插混型新能源车出口新兴和发展中市场或仍有景气逻辑，但问题是可能要警惕国外贸易政策变化带来的波动风险。

一是汽车包括底盘，8月出口同比32.7%（拉动出口同比0.9个点），前值13.8%（拉动

0.4个点）。新能源车出口发展中市场，或是出口增长的主要动力。据乘联会：“出口整体强增长态势稍有放缓，但8月份新能源的出口同比增23%，好于1-8月出口累计增速

（20%）约3个百分点，体现出口新能源回暖明显……